鋼鐵行業(yè)201*年度策略報告

鋼鐵行業(yè)201*年運行情況。201*年國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量再創(chuàng)新高;鋼材價格劇烈波動;產(chǎn)業(yè)政策前松后緊;行業(yè)盈利緊跟鋼價調(diào)整腳步,總體呈現(xiàn)前低后高格局。

201*年鋼鐵產(chǎn)量和需求量分析:通過對鋼材產(chǎn)量和下游需求的定量分析,預(yù)計201*年鋼鐵總需求量將達(dá)到6~6.5億噸的水平,較201*年粗鋼實際產(chǎn)量增長10%~12%左右;201*年鋼鐵新增產(chǎn)量將是近年來最低水平,產(chǎn)能供過于求的局面將相對改善。供求改善和成本抬升刺激鋼價上漲。綜合來看,明年鋼材下游需求仍將保持穩(wěn)定增長,產(chǎn)能利用率維持高位和新增產(chǎn)能減速進一步改善行業(yè)供求關(guān)系;原材料成本上升和國外同類產(chǎn)品價格上漲則將刺激國內(nèi)鋼價反彈。預(yù)計201*年鋼價漲幅不僅能夠涵蓋成本上升,還能提升顯著鋼廠的盈利水平。鋼企噸鋼利潤水平將繼續(xù)改善;但是伴隨落后產(chǎn)能淘汰,以及長協(xié)價帶來的成本優(yōu)勢,利潤將向大中型鋼廠傾斜。

201*年高庫存或?qū)⒊蔀槌�態(tài)。當(dāng)前國內(nèi)鋼廠庫存仍然維持高位,但是相當(dāng)程度上反映出鋼鐵貿(mào)易商對后市鋼材需求和鋼價的樂觀預(yù)期。而且社會庫存高企存在資金的杠桿效應(yīng)。信貸政策的變化可能將對201*年的鋼鐵庫存產(chǎn)生較大影響。如果信貸政策維持較寬松狀態(tài),而鋼材下游保持旺盛需求,201*年高庫存仍將成為常態(tài)。

201*年行業(yè)兼并重組力度進一步加大。工業(yè)和信息化部12月9日公布了《現(xiàn)有鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營準(zhǔn)入條件及管理辦法(征求意見稿)》,同時鋼鐵有色兼并重組指導(dǎo)意見有望年內(nèi)發(fā)布。隨著河北鋼鐵集團旗下的上市公司唐鋼股份以換股方式吸收合并邯鄲鋼鐵及承德釩鈦申請獲批,中國鋼鐵行業(yè)的重組正在從量變走向質(zhì)變,201*年在政策、市場和企業(yè)的共同作用下有望成為鋼鐵行業(yè)的兼并重組年。

出于對鋼鐵產(chǎn)量提升和鋼價上漲預(yù)期,以及行業(yè)兼并重組的題材效應(yīng),我們認(rèn)為鋼鐵板塊201*年在A股各行業(yè)板塊中具有明顯的估值優(yōu)勢和題材效應(yīng),因此給予鋼鐵行業(yè)“看好”投資評級。

投資品種選擇思路:建筑鋼材占產(chǎn)品比重較大的企業(yè);汽車板占比較大的企業(yè);以及享有成本優(yōu)勢的企業(yè);明年有望出現(xiàn)實質(zhì)性整合的公司。

擴展閱讀：201*年鋼鐵行情走勢預(yù)測與采購策略報告(Word51頁)

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201*年鋼市回顧與201*年走勢分析

后金融危機時代鋼價周期演變

核心觀點：201*年1月16日鋼鐵行業(yè)周期的判斷：09年初我們根據(jù)鋼價周期走勢預(yù)測在09年4、5月份的傳統(tǒng)消費旺季，鋼材價格會出現(xiàn)一定程度的回溫。而目前根據(jù)國內(nèi)鋼價的周期性理論推測，本輪鋼價中長期的上漲走勢將延續(xù)30個月左右，也就是會在201*年左右結(jié)束上漲周期。201*年樂從現(xiàn)貨市場鋼材價格走勢圖供需形勢分析：雖然從供需角度對比分析顯示201*年整體上供給量過剩201*-3000萬噸，但是考慮國內(nèi)鋼材價格指數(shù)走勢圖到鋼價高低對鋼材產(chǎn)量的影響以及庫存對供給量的消化作用，我們認(rèn)為鋼材的供給量過剩表現(xiàn)為階段性的過剩，而某些時段仍可能出現(xiàn)供不應(yīng)求的供需狀況。成本預(yù)測：我們通過原料價格的走勢推算出了鋼材生產(chǎn)成本的變化情況，我們預(yù)計201*年相對于201*年比平均成本上升的幅度在600-800元/噸。價格預(yù)測：從201*年鋼鐵行業(yè)的供需現(xiàn)狀分析，我們通過對成本的可靠預(yù)測，預(yù)計201*年相對201*年鋼材平均價格上漲的幅度在15%-25%之間。美的集團采購中心采購策略：基于對201*年鋼價走勢分析，我們建資源部議利用春節(jié)后鋼價可能出現(xiàn)的調(diào)整機會進一步為二季度的生產(chǎn)鎖定相對低價的資源。

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正文目錄

正文目錄.....................................................................2第一部分201*年鋼鐵行業(yè)走勢回顧.............................................4一、鋼材價格頻繁波動波動頻率之快近十年罕見...............................4二、201*年國內(nèi)鋼材市場運行的主要特點.......................................7三、201*年國內(nèi)鋼材市場運行的一些啟示......................................13第二部分201*年鋼材走勢分析與預(yù)測..........................................14一、宏觀經(jīng)濟環(huán)境總體向好下半年仍具有較大不確定性.......................15二、國內(nèi)鋼鐵行業(yè)周期演變..................................................23三、201*年鋼鐵行業(yè)供應(yīng)形勢分析............................................24（一）鋼鐵產(chǎn)能及其利用率..................................................25（二）國內(nèi)生產(chǎn)及供給形勢分析..............................................30四、201*年下游行業(yè)增長及用鋼預(yù)測..........................................41（一）、基礎(chǔ)設(shè)施與房地產(chǎn)仍是拉動鋼材消費的主力.............................42（二）、汽車產(chǎn)銷有望達(dá)到1500萬輛..........................................44（三）、造船業(yè)增長壓力進一步顯現(xiàn)...........................................44（四）、機械行業(yè)用鋼小幅增長...............................................45（五）、家電用鋼小幅回升...................................................46（六）、鐵道用鋼繼續(xù)快速增長...............................................47（七）、集裝箱用鋼小幅增長.................................................48（八）、鋼鐵主要下游行業(yè)201*年鋼鐵消費預(yù)測................................49五、201*年主流產(chǎn)品價格走勢預(yù)測與采購策略..................................49重要免責(zé)申明................................................................50

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引言

跌宕起伏的201*年即將過去，回顧歷史上整個鋼材價格走勢來看，歷史上從未有過那一年呈現(xiàn)出09年這樣大起大落又大落大起的頻繁波動的走勢。如此劇烈的鋼材價格波動確實給我們09年的采購來了巨大的挑戰(zhàn)，但同時也給我們帶來更多的機遇。09年初，資訊研究所鋼材年報中給出的現(xiàn)貨冷卷（1.0普卷）波動區(qū)間為4201*200元/噸，而實際現(xiàn)貨冷卷的波動區(qū)間為40005500元/噸，確是要比我們預(yù)期的波動幅度更大，但主流的波動區(qū)間基本上和我們預(yù)期的較為一致，而在年報中我通過對鋼價波動周期的剖析，明確指出了鋼材價格有望在五月份迎來一波真正意義的上漲走勢，實際上的鋼價演變也與我們判斷較為一致�；仡櫲�年的鋼價走勢來看，春節(jié)后的由于鋼廠的復(fù)產(chǎn)帶來的供給壓力使得鋼價在理論上旺季（3-4月份）“跌跌”不休，但我們注意到了隨著需求的恢復(fù)和礦石談判價格下跌空間的有限，鋼價調(diào)整后有望迎來一波上漲走勢，因此我們在3月底的采購策略報告中明確提出了4月底鋼價有可能觸底反彈，建議可以關(guān)注鋼廠調(diào)價后積極鎖定低價資源的機會，部分事業(yè)部應(yīng)該是很好了利用這個年內(nèi)鋼價最低點的機會鎖定了相對低價的資源取得了較大的成本上的節(jié)約。但面對市場的變化我們永遠(yuǎn)是弱者，此輪鋼價的上漲幅度和時間確實超出了我們預(yù)期，我們與6月的采購策略報告認(rèn)為鋼價很有可能在7月份開始進入下跌的調(diào)整期，但資本市場的瘋狂炒作和流動性的過剩遠(yuǎn)超出了我們的想象，鋼價的上漲一直延續(xù)到了8月初，而我們原先所預(yù)想的調(diào)整走勢滯后了一個月與8月份才開始進行，由于認(rèn)識到鋼價“漲價爬樓梯，跌價乘電梯”的特性，我們當(dāng)時的判斷鋼價的調(diào)整時間可能會比較長而幅度也會比較大，我們給出了1.0冷卷現(xiàn)貨報價調(diào)整至4600元/噸可能基本結(jié)束。而進入9月份后，鋼價的大幅調(diào)整如期而至，但是我們注意到了鋼材生產(chǎn)原料預(yù)期上漲和滯后的房地產(chǎn)需求這兩大主因可能會在四季度甚至明年鋼價演繹過程中發(fā)揮的作用，所以我們明確指出了鋼價會在四季度探底回升，同時在調(diào)整到位的10月上旬我們的采購策略報告中明確建議可以通過鋼廠的11月份和12月份期貨積極的鎖定相對低價的資源，而此次絕大部分的事業(yè)部都把握住了這個機會，這也使得近期我們在面臨鋼廠大幅調(diào)價后有了足夠的底氣。鋼價走勢的復(fù)雜特點和后金融危機時代的不確定性使得我們在未來鋼材采購仍將面臨巨大的挑戰(zhàn)，為了更好了解并把握201*年的鋼價走勢，我們特地制作

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了201*年報，本報告主要分兩個部分，第一部分主要是對201*年的鋼鐵行業(yè)做回顧同時總結(jié)分析鋼鐵行業(yè)以及鋼價走勢的新特點新變化，而第二部分將結(jié)合鋼鐵行業(yè)的周期變化，201*年鋼鐵行業(yè)的供需分析以及鋼鐵制造企業(yè)的成本支撐點對201*年的主要品種的價格區(qū)間和走勢作出判斷和預(yù)測。

第一部分201*年鋼鐵行業(yè)走勢回顧

一、鋼材價格頻繁波動波動頻率之快近十年罕見

圖1：201*年樂從現(xiàn)貨市場鋼材價格走勢對比圖

數(shù)據(jù)來源：資訊研究所

分析09年國內(nèi)鋼鐵市場的整體運行態(tài)勢，根據(jù)價格漲跌的變化，大致可分為如下幾個階段：

第一個階段：年初至二月上旬的上漲

這個階段可以說是國內(nèi)鋼材市場延續(xù)201*年11月中旬以來由于“前期產(chǎn)量大幅縮”和“流通領(lǐng)域強烈的去庫存化行動”導(dǎo)致的供給急劇萎縮后產(chǎn)生的“反彈”態(tài)勢中。

由于08年四季度政府陸續(xù)出臺的一系列經(jīng)濟刺激措施導(dǎo)致市場良好的預(yù)期，

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“回補庫存”的需要帶動國內(nèi)鋼價階段性回暖，國內(nèi)23個主要城市中，HRB335-20mm螺紋鋼均價從一月初的3740元/噸漲至二月上旬的3916元/噸，普4.75mm熱軋薄板均價從3797元/噸漲至3885元/噸，1.0mm以上普通材質(zhì)冷卷由4600元/噸上漲至4850元/噸，鋼價的回暖也伴隨著流通領(lǐng)域庫存與鋼廠產(chǎn)量的回升，國內(nèi)日均粗鋼產(chǎn)量從08年十一月份117.3萬噸/日，上升至09年一月份的133.94萬噸/日。

第二個階段：二月中旬至四月上旬的下跌

春節(jié)過后，由于鋼價回暖帶動鋼廠產(chǎn)量持續(xù)回升，相對而言，下游需求的增長仍未出現(xiàn)，國內(nèi)市場庫存水平持續(xù)攀升，國內(nèi)市場壓力增大，鋼價由此進入階段性下跌通道，呈現(xiàn)前急后緩的走勢，國內(nèi)23個主要城市中，HRB335-20mm螺紋鋼均價從期初的3885元/噸，跌至期末的3368元/噸，普4.75mm熱軋薄板均價從期初的3804元/噸，跌至期末的3316元/噸，1.0mm以上普通材質(zhì)冷卷由4850元/噸下跌至3950元/噸，同時來自東歐、獨聯(lián)體等國家和地區(qū)的廉價資源對國內(nèi)市場的沖擊有所顯現(xiàn)。

盡管鋼價開始下跌，但是這個階段鋼廠的生產(chǎn)并未相應(yīng)縮減，繼續(xù)維持環(huán)比增長的態(tài)勢，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量水平從一月份的133.94萬噸/日，上升至三月份145.49萬噸/日，市場整體庫存水平繼續(xù)上揚。

鋼材期貨在3月27日“粉墨登場”，國內(nèi)市場鋼材價格定價機制進一步市場化。

第三個階段：四月中旬至八月上旬

隨著二季度傳統(tǒng)消費季節(jié)的來臨，國內(nèi)鋼材消費環(huán)境日趨好轉(zhuǎn)，盡管鋼廠的產(chǎn)能水平繼續(xù)處于不斷釋放階段，但由于消費的啟動，國內(nèi)市場庫存水平開始下降，市場價格在震蕩中穩(wěn)步上揚，且漲幅隨著消費的回升也不斷加快，螺紋鋼成為領(lǐng)漲品種，帶動國內(nèi)鋼價的持續(xù)上漲。

國內(nèi)23個主要城市HRB335-20mm螺紋鋼均價從四月中旬的3424元/噸，漲至八月上旬的4466元/噸，普熱軋4.75mm從3246元/噸，漲至4320元/噸，1.0mm以上普通材質(zhì)冷卷由3950元/噸上漲至5550元/噸，成為本年以來的首個價格高點。這個階段下游的消費得到足夠的釋放，特別是國內(nèi)固定資產(chǎn)投資大幅增加帶動了螺紋鋼的消費，七月份22833.6億元的投資，成為國內(nèi)固定資產(chǎn)投資的第一

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個年內(nèi)峰值，加上國內(nèi)寬松的流動性，為七月上旬至八月上旬國內(nèi)市場鋼價的大幅上漲埋下伏筆。

期貨價格的“提前反應(yīng)”，現(xiàn)貨價格的“及時跟進”，鋼廠價格的“推波助瀾”，流動性泛濫導(dǎo)致的強烈通脹預(yù)期等因素成就了七月末、八月初年內(nèi)鋼材價格的高點，鋼材的金融屬性由于鋼材期貨的引進，得到第一次集中的體現(xiàn)。

由于需求的拉動，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量水平由四月份的144.71萬噸/日，攀升至8月份的168.8萬噸/日，價格回暖推升國內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)釋放。

第四個階段：八月中旬至十月中旬

產(chǎn)能的持續(xù)過快釋放、國內(nèi)市場庫存回升導(dǎo)致的壓力增大、前期過高的漲幅等再次成為壓垮市場的主要因素，國內(nèi)市場價格再次步入下跌通道，市場回落的迅速堪比08年的調(diào)整，國內(nèi)23個主要城市，HRB335-20mm螺紋鋼均價從八月中旬的4211元/噸，跌至9月初的3647元/噸，跌幅13.4%，4.75mm普熱軋薄板從4029元/噸，跌至3658元/噸，跌幅9.2%。1.0mm以上普通材質(zhì)冷卷由5550元/噸下跌至4600元/噸，跌幅18%。

由于9月份成為年內(nèi)固定資產(chǎn)投資的第二個高峰，需求的支撐使得國內(nèi)市場鋼價跌幅趨緩，但仍未遏制下跌勢頭，國內(nèi)鋼價在進入十月中旬創(chuàng)出年內(nèi)的第二個低點，國內(nèi)23個主要城市，HRB335-20mm均價為3484元/噸，4.75mm熱軋薄板均價為3368元/噸。在此期間，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)在高位運行，日均產(chǎn)量維持在168.35萬噸/日左右。

第五個階段：十月下旬至年底

盡管需求面依舊難如人意，但國內(nèi)房地產(chǎn)市場投資數(shù)據(jù)的持續(xù)好轉(zhuǎn)給市場帶來信心提升，現(xiàn)貨鐵礦石價格再次攀升至100美元以上，對未來鐵礦石和焦煤價格強烈的上漲預(yù)期再次成為市場關(guān)注的焦點，未來的“成本支撐”判斷壓過對市場“高庫存”的憂慮，流動性的充裕一方面使得期貨盤價格相對堅挺，下跌空間受到支撐，金融屬性再一次得到體現(xiàn)，另一方面也使得貿(mào)易商心態(tài)穩(wěn)定，這些都促成國內(nèi)市場鋼材價格觸底反彈，再次步入溫和上升通道。

由于汽車、家電行業(yè)的產(chǎn)銷兩旺，冷軋、鍍鋅、硅鋼等類鋼材價格再次大幅上揚且表現(xiàn)堅挺，基本上上漲至到年內(nèi)的最高水平。

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二、201*年國內(nèi)鋼材市場運行的主要特點

特點一：政策強勁刺激，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟超預(yù)期穩(wěn)健回升

201*年全球金融危機導(dǎo)致的外部需求大幅萎縮，以及中國經(jīng)濟在過去五年年均10%左右的高成長之后的周期性、內(nèi)在調(diào)整的“雙重”共振，使得08年全年國內(nèi)GDP季度同比增幅不斷下降，尤其是四季度中國經(jīng)濟陷入增長的“谷底”。

由于外部環(huán)境的惡化以及國內(nèi)經(jīng)濟形勢的嚴(yán)峻，中央政府出臺經(jīng)濟刺激政策的方案和力度也達(dá)到前所未有的高度�；仡�08年以來國內(nèi)經(jīng)濟政策的基本基調(diào)變化，從08年上半年的“雙防”（防過熱、防通脹）、到三季度的“一防一�！保ǚ劳�脹、保增長）、再到四季度的“雙�！保〝U內(nèi)需、保增長、保就業(yè)），政策變化不斷適應(yīng)形勢的需要。尤其是進入四季度以后，一些明確的刺激政策取向陸續(xù)出臺，四萬億投資計劃、松綁房地產(chǎn)消費信貸政策、刺激優(yōu)惠國內(nèi)汽車與家電消費，降低出口退稅、從“穩(wěn)健”的財政政策和貨幣政策向“積極”的財政政策與“寬松”的貨幣政策轉(zhuǎn)變等。

進入09年，在前期政策的基礎(chǔ)上，中央政府的經(jīng)濟刺激政策和執(zhí)行力度不斷強化。04年以來首次調(diào)整國內(nèi)固定資產(chǎn)投資資本金比例，引導(dǎo)國內(nèi)固定資產(chǎn)投資；實施推動“汽車與家電下鄉(xiāng)政策”，刺激國內(nèi)消費；配合政府的投資政策所產(chǎn)生的“天量”投放貨幣等。在這一系列強力刺激政策的作用下，國內(nèi)經(jīng)濟觸底穩(wěn)健反彈，季度GDP增幅不斷回升，這構(gòu)成全年國內(nèi)鋼鐵消費復(fù)蘇的最大利好。GDP增長率由今年一季度的6.1%，二季度上升到7.9%，三季度繼續(xù)上升到8.9%，19月國內(nèi)GDP總額21.78萬億元，增長7.7%，全年保8的目標(biāo)可以實現(xiàn)。

特點二：下游需求中，固定資產(chǎn)投資、汽車消費“爆發(fā)式”增長不言而喻，09年政府主導(dǎo)的固定資產(chǎn)投資成為國內(nèi)經(jīng)濟增長的主要動力，19月固定資產(chǎn)投資拉動GDP增長7.3個百分點，消費拉動GDP增長4個百分點，外貿(mào)出口下降21.3%，使GDP負(fù)增長3.6個百分點。

固定資產(chǎn)投資的大幅增長帶動了國內(nèi)鋼材消費的恢復(fù)增長與用鋼強度的增加，尤其是螺紋鋼等長材品種的消費。具體分析今年以來國內(nèi)固定資產(chǎn)投資的變化，具有以下明顯的特征：

a：國內(nèi)固定資產(chǎn)持續(xù)維持高增長的態(tài)勢，201*年1-10月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投

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資150710億元，同比增長33.1%，遠(yuǎn)高于過去三年年均25.4%的增長率；

b：新開工項目量大、集中，今年以來隨著國家四萬億投資計劃的逐步落實，國內(nèi)新開工項目投資保持高增長態(tài)勢，1-10月份，國內(nèi)新開工項目計劃投資同比增長81.1%，其中，二季度成為國內(nèi)新開工項目計劃總投資的高點，計劃總投資為5.12萬億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一季度的2.27萬億元和三季度的3.83萬億元；

c：原有項目的投資規(guī)模繼續(xù)擴大，1-10月份國內(nèi)，國內(nèi)施工項目計劃總投資實現(xiàn)36.6%的同比高速增長，折射出在新開工項目大量上馬的同時，國內(nèi)原有已投資項目的投資規(guī)模也在不斷擴大，這也成國內(nèi)固定資產(chǎn)投資高速增長的又一動力；

b：“鐵公基”等政府主導(dǎo)項目，投資增長迅速，其中，1-10月份，鐵路運輸業(yè)投資3535.53億元，同比增長87.5%，道路運輸業(yè)投資7150億元，同比增長50.7%，城市公共交通運輸業(yè)，投資1434億元，同比增長66.2%；

圖2：國內(nèi)固定資產(chǎn)投資維持高位增長

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局資訊研究所

09年在全球汽車市場普遍低迷的背景下，中國汽車業(yè)“一枝獨秀”。二季度起，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷連續(xù)突破百萬輛，不斷創(chuàng)出歷史新高。1至10月，國產(chǎn)汽車產(chǎn)銷1087.32萬輛和1089.14萬輛，中國成為繼美國和日本之后第三個汽車產(chǎn)銷量超過千萬輛的國家。

回顧今年以來國內(nèi)汽車消費市場的變化，在出口環(huán)境惡劣的背景下，汽車產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向政策和消費政策的刺激無疑是國內(nèi)汽車市場爆發(fā)的主要推手。今年年初提

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出的《汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》，對國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量突破千萬輛起到了直接推動作用。1.6升以下小排量汽車購置稅減半、汽車下鄉(xiāng)和以舊換新，......，一項項政策措施的出臺，刺激了汽車消費。1-6升以下小排量汽車銷量大幅上升，表現(xiàn)搶眼。按照目前的消費態(tài)勢，預(yù)計09年國內(nèi)汽車產(chǎn)銷將超過1250萬輛，同比增長近39%，

圖3：09年國內(nèi)汽車生產(chǎn)維持高速增長

數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會資訊研究所

特點三：國外需求低迷、貿(mào)易壁壘不斷，國內(nèi)鋼材出口大幅萎縮

由于國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能建設(shè)的龐大，出口成為緩解國內(nèi)產(chǎn)能壓力的途徑之一。盡管08年國內(nèi)出口鋼材5918.3萬噸，比201*年回落5.5%，但由于金融危機對全球經(jīng)濟造成的嚴(yán)重傷害，經(jīng)濟前景的低迷、需求的萎縮為201*年國內(nèi)鋼材出口的大幅下降埋下伏筆。

201*年1-9月份國內(nèi)出口鋼材1570.2萬噸，同比下降67.6%，按照目前的出口恢復(fù)情況，預(yù)計全年國內(nèi)出口鋼材2200萬噸，同比下降62.8%。

圖4：國內(nèi)鋼材出口回升緩慢

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數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署資訊研究所

201*年國內(nèi)鋼材出口呈現(xiàn)的另一個特征是，一方面政府通過減輕國內(nèi)鋼廠的出口稅負(fù)，緩解出口壓力，另一方面國內(nèi)鋼材出口面臨的貿(mào)易壁壘日益嚴(yán)峻。

08年四季度至09年二季度，政府分別取消了部分鋼材產(chǎn)品的出口關(guān)稅，提高部分產(chǎn)品的出口退稅，但難以抵消需求萎縮帶來的影響。

由于金融危機對全球鋼鐵業(yè)造成重創(chuàng)，世界主要鋼鐵消費國家紛紛出臺各種貿(mào)易保護措施加強對本國鋼鐵工業(yè)的保護。中國作為鋼鐵出口大國，成為各國貿(mào)易保護政策的調(diào)查對象。據(jù)Mysteel的不完全統(tǒng)計，201*年1-10月份，國內(nèi)鋼鐵業(yè)面臨的貿(mào)易保護調(diào)查及措施實施有28件，涉及美國、歐盟、俄羅斯、印度等國家與地區(qū)，其中美國、歐盟成為調(diào)查案件的主要來源地。

特點四：國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量水平不斷抬升釋放

今年國內(nèi)市場鋼材需求的好轉(zhuǎn)也直接帶動國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能的不斷釋放，供給面持續(xù)放大。一至十月份國內(nèi)粗鋼生產(chǎn)47247.4萬噸，同比增長10.5%；日均粗鋼產(chǎn)量水平從年初的133.94萬噸/日（年化產(chǎn)量4.89億噸），攀升至十月份的166.93萬噸/日（年化產(chǎn)量6.09億噸），增長24.63%。

圖5：國內(nèi)日均粗鋼產(chǎn)量變化

《資訊研究所201*年鋼鐵行業(yè)年度分析報告》第10頁（共51頁）

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數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局資訊研究所

特點五：市場庫存持續(xù)處于高位貫穿全年

201*國內(nèi)鋼材市場運行中的高庫存問題，始終是個難以擺脫的話題，并且成為影響國內(nèi)鋼市走穩(wěn)向上的決定因素之一。

201*年四季度由于需求的急劇下滑和前景不明，國內(nèi)鋼材流通領(lǐng)域中間商的“蓄水池”功能暫時性喪失，鋼廠和貿(mào)易商面臨著“去庫存化”的挑戰(zhàn)，尤其是10月份以后至年底，“消化庫存”成為市場運行的主要特征。

圖6：國內(nèi)市場庫存變化

數(shù)據(jù)來源：中鋼協(xié)資訊研究所

進入201*年，隨著國內(nèi)月度粗鋼產(chǎn)量水平的不斷攀升，年初預(yù)期回升帶動的回補庫存需要，以及產(chǎn)能的逐漸釋放，國內(nèi)市場庫存水平總體保持上揚態(tài)勢。

《資訊研究所201*年鋼鐵行業(yè)年度分析報告》第11頁（共51頁）

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從絕對量來說，根據(jù)Mysteel對國內(nèi)23家主要城市的庫存跟蹤，今年以來截至目前，國內(nèi)23家主要城市庫存水平比201*年水平平均上升11.7%。

盡管目前各方對國內(nèi)市場真實庫存量的大小以及合理的庫存幅度還存在不同的看法，但是由于對需求回升的預(yù)期、貨幣信貸投放寬松背景下貿(mào)易商心態(tài)的穩(wěn)定，流通領(lǐng)域的“蓄水池”效應(yīng)得以不斷放大，變相擴大了國內(nèi)市場的需求水平。而這種中間流通領(lǐng)域的需求彈性有多大，從今年的運行態(tài)勢來看，未來貨幣信貸的松緊，以及由此導(dǎo)致的貿(mào)易流通層面心態(tài)的變化將是一個關(guān)鍵的因素。

特點六：鋼材的“金融屬性”不斷增強

09年3月底，螺紋鋼與線材期貨的推出成為是國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)品定價方式的重大發(fā)展。分析鋼材期貨上市以來，國內(nèi)現(xiàn)貨市場的變化，期現(xiàn)價格聯(lián)系的日益緊密、交易量的大幅攀升、國內(nèi)“寬松”的貨幣流動性等因素支撐了鋼材產(chǎn)品的“金融屬性”屬性不斷走強。

圖7：鋼材的“金融屬性”發(fā)揮作用

數(shù)據(jù)來源：上期所資訊研究所

從期現(xiàn)價格的相互作用來看，二季度國內(nèi)螺紋鋼期現(xiàn)貨市場的大幅波動，成為期線貨市場聯(lián)動日益緊密的最典型例證。期貨價格、現(xiàn)貨市場價格、鋼廠價格三種力量相互作用，創(chuàng)造了今年以來截止目前的價格高點，短期內(nèi)市場走勢的“洶涌澎湃”絲毫不亞于201*年上半年國內(nèi)鋼材市場的“瘋狂”局面。

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從成交量和市場活躍度來看，鋼材期貨已經(jīng)發(fā)展成為目前國內(nèi)最大的期貨交易品種，交易量從設(shè)立之初的幾萬手猛增至目前的上百萬手。市場推進的迅速、交投氣氛的活躍使得參與期貨市場的運作已經(jīng)成為鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈條中各環(huán)節(jié)的“必修”功課之一，這無形中強化了鋼材產(chǎn)品中商品屬性與金融屬性的結(jié)合。

從貨幣信貸來看，09年國家極度寬松的貨幣政策、天量信貸的投放、流動性的充裕，從宏觀層面支撐了期貨市場的遠(yuǎn)期價格走勢，資金面的寬�！皼_淡”了產(chǎn)能釋放與供需階段性失衡的壓力，市場表現(xiàn)出“足夠的強勢”，這在今年以來期貨價格相對現(xiàn)貨價格的“抗跌性”，以及期貨價格相對現(xiàn)貨價格的“波動性”而言，表現(xiàn)尤為明顯。

三、201*年國內(nèi)鋼材市場運行的一些啟示

分析09年國內(nèi)鋼材市場的基本運行態(tài)勢和特點，可以發(fā)現(xiàn)有如下幾點啟示：啟示一：宏觀刺激政策導(dǎo)向明顯

09年國內(nèi)鋼材需求的好轉(zhuǎn)不得不說是國家刺激政策產(chǎn)生出的效果，不管是積極的財政政策還是寬松的貨幣，還是刺激國內(nèi)消費的各項政策，刺激政策的力度和強度均是近年來少有。

一系列政策刺激的效果是，今年國內(nèi)經(jīng)濟增長預(yù)計將達(dá)到政府8%的目標(biāo)，投資成為拉動今年經(jīng)濟增長的主要動力，國內(nèi)鋼鐵消費由此大幅增長，我們所關(guān)心是明年情況又會是怎樣呢，尤其在出口及國內(nèi)房地產(chǎn)投資回暖的背景下，政府主導(dǎo)的固定資產(chǎn)投資的持續(xù)性與穩(wěn)定性，是否會延續(xù)今年的高速增長態(tài)勢，這方面的變化將顯著影響到明年國內(nèi)鋼材市場消費的增量問題。

啟示二：貨幣因素不可忽視

從貨幣層面來看，今年以來國家大力釋放流動性、天量貸款的發(fā)放，保證經(jīng)濟增長的同時，也帶來了嚴(yán)重的通脹預(yù)期。正是由于流動性充裕、通脹預(yù)期使得鋼材的金融屬性顯著增強，期貨市場的走勢顯著強于市場，遠(yuǎn)期價格的堅挺成為支撐現(xiàn)貨價格走勢的一個很重要的因素。正是由于我們對天量貨幣信貸估計的不足，使得我們對于二季度末鋼價的上漲幅度的估計也有所不足。

展望201*年，國內(nèi)貨幣政策走向如何，政府將采取哪些措施回收今年釋放

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的流動性將成為影響未來國內(nèi)鋼材價格整體走向的一個關(guān)鍵因素，這不但涉及產(chǎn)業(yè)鏈層面資金的寬裕程度，同時也影響著鋼材期貨金融屬性的發(fā)揮，以及市場心態(tài)的變化。

啟示三：市場價格調(diào)整周期縮短

分析今年國內(nèi)鋼材價格調(diào)整的漲跌趨勢，可以發(fā)現(xiàn)，在今年幾次大的價格調(diào)整態(tài)勢中，一月初至二月上旬的上漲，二月中旬至四月上旬的下跌，四月中旬至八月上旬的上漲，八月中旬至十月中旬的下跌以及十月中旬至目前的持續(xù)上漲，除二季度的傳統(tǒng)消費旺季外，其他時間平均上漲與下跌間距縮短至近兩個月左右。國內(nèi)市場的價格波動周期更加頻繁。

啟示四：“正確”看待國內(nèi)市場的庫存問題

從年初“回補社會庫存”開始，“高庫存”問題基本上伴隨了全年國內(nèi)鋼材市場的走向。從絕對量來說，根據(jù)Myteel的國內(nèi)社會庫存調(diào)查，201*年1-10月份國內(nèi)平均的庫存水平同比上漲11%。顯示國內(nèi)市場的庫存壓力持續(xù)增大；就相對量而言，觀察09年以來的月度庫存量/月度粗鋼產(chǎn)量，比值在0.39左右，相比06-08年三年平均0.38的水平，僅高出0.01個點，顯示相對于目前國內(nèi)的粗鋼生產(chǎn)水平，國內(nèi)庫存量仍處于正常狀態(tài)。

從上述庫存水平的比較，盡管目前國內(nèi)市場存在消化庫存的壓力，但真實的壓力情況可能小于市場的普遍預(yù)期。

第二部分201*年鋼材走勢分析與預(yù)測

如果說201*年鋼材市場必須面對尚未見底的金融危機的影響，那么201*年則需要面對的是后金融危機時代整個宏觀經(jīng)濟不確定性的因素，因此鋼鐵行業(yè)在關(guān)注本身的行業(yè)供需關(guān)系的影響下更多的還要受制于整個宏觀經(jīng)濟的波動。當(dāng)然我們還需要關(guān)注原料價格、外部需求環(huán)境以及鋼廠政策，在“后金融危機時代”如果去主導(dǎo)鋼價走勢。下面，我們將從鋼鐵行業(yè)所面臨的宏觀經(jīng)濟形勢為背景，以后金融危機時代鋼鐵行業(yè)下游需求變化為支撐，通過對鋼鐵行業(yè)周期走勢與鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)成本的研究與分析，判斷出201*年的主流品種的價格變化區(qū)間與走

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勢。

一、宏觀經(jīng)濟環(huán)境總體向好下半年仍具有較大不確定性

1、世界經(jīng)濟

一年來金融危機從發(fā)生到演變、擴散的過程充分說明，占世界經(jīng)濟總量25%、占世界進口總額14.4%的美國經(jīng)濟的走勢在很大程度上影響著全球經(jīng)濟的走勢，“美國一感冒，全球打噴涕”的現(xiàn)象仍未改變。美國經(jīng)濟的調(diào)整時間和調(diào)整深度直接決定著發(fā)展中國家經(jīng)濟增長的快慢。因此，展望201*年世界經(jīng)濟前景仍應(yīng)該重點考慮美國經(jīng)濟的表現(xiàn)，如果美國經(jīng)濟能夠很快走出衰退，對世界經(jīng)濟前景的判斷依然可以保持樂觀。但是如果美國經(jīng)濟進入較長的衰退周期，我們則需要對世界經(jīng)濟前景保持謹(jǐn)慎。

美國全國實業(yè)經(jīng)濟學(xué)協(xié)會（NABE）11月23日公布的調(diào)查顯示，美國經(jīng)濟產(chǎn)出到明年年底將創(chuàng)新高，失業(yè)率將在明年第一季度觸底。調(diào)查顯示，預(yù)計今年第四季度美國經(jīng)濟將增長3%，明年全年將增長3.2%，到明年年底美國經(jīng)濟產(chǎn)出將再創(chuàng)新高。據(jù)美國商務(wù)部的修正統(tǒng)計，美國經(jīng)濟第三季度增長了2.8%。此外，調(diào)查顯示，經(jīng)濟學(xué)家普遍預(yù)計美國失業(yè)率將在明年第一季度觸底，但失業(yè)率要回到危機前的水平需等到201*年，預(yù)計到明年第四季度美國失業(yè)率仍將高達(dá)9.6%。今年10月，美國失業(yè)率已達(dá)26年來的最高點10.2%。調(diào)查顯示，房地產(chǎn)市場明年將強勁反彈，在低利率刺激下，預(yù)計明年新房開工量將激增36%，住宅投資總額也將增加9%，美國房地產(chǎn)市場有望出現(xiàn)自201*年以來的首次正增長。不過明年個人消費很可能繼續(xù)疲軟，調(diào)查顯示，經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計美國儲蓄率明年將升至4%，創(chuàng)1998年以來的新高。但是企業(yè)投資將會回暖，預(yù)計明年企業(yè)的軟硬件投資都將出現(xiàn)回升。

表1：IMF對世界經(jīng)濟的最新預(yù)測國家或地區(qū)世界發(fā)達(dá)經(jīng)濟體美國歐元區(qū)英國201*（實際）201*（實際）201*（實際）201*（預(yù)測）201*(預(yù)測)5.13.02.72.92.85.02.72.12.73.04.81.50.40.70.7-1.13.11.31.50.30.9-3.4-2.7-4.2-4.4

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日本新興經(jīng)濟體韓國中國俄羅斯印度巴西2.07.95.111.67.79.73.82.38.05.011.98.19.05.4-0.76.62.59.05.66.75.1-5.41.7-1.08.5-7.55.40.71.75.13.69.01.56.43.5數(shù)據(jù)來源：IMF、資訊研究所展望201*年，由于全球各國采用的寬松量化的貨幣政策，大力釋放流動性，保持基準(zhǔn)“零利率政策”，在經(jīng)濟得到一定程度修復(fù)的同時，市場通脹預(yù)期逐漸增強。今年以來，全球銅、原油、黃金等大宗商品價格的迅速回升與此不無關(guān)系，盡管短期內(nèi)全球通縮還在持續(xù)，通脹難以抬頭，但可以預(yù)見的是隨著全球經(jīng)濟的逐步恢復(fù)，總需求的回升，尤其是美國經(jīng)濟的逐步恢復(fù)，流動性的“泛濫”將帶動全球通脹再次抬頭。09年10月以來，挪威、印度、澳大利亞等國已采取加息或其他收緊流動性的措施，種種跡象表明，部分國家已在醞釀寬松貨幣政策退出策略，甚至有經(jīng)濟體已啟動緊縮周期。由此可見，201*年世界經(jīng)濟尤其是主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟體難以擺脫萎縮的基本態(tài)勢，預(yù)計全球經(jīng)濟將在201*年將開始恢復(fù)增長。

2、中國經(jīng)濟

金融危機爆發(fā)以后，中國政府出臺了一系列的宏觀調(diào)控措施，這些措施對抑制經(jīng)濟下滑、促進就業(yè)、擴大消費起到了決定性作用。隨著經(jīng)濟的逐步好轉(zhuǎn)，我們預(yù)計201*年中國經(jīng)濟形勢將承接201*年的走勢，繼續(xù)穩(wěn)步回升。

（1）、投資將保持高增長但強度會有所下降

金融危機發(fā)生后，中央政府明顯加強了投資力度，力求通過中央投資拉動社會投資，進而恢復(fù)市場信心。通常情況下，我國的中央投資增速一般保持在18－20%，明顯低于地方和民間投資，但由于金融危機的發(fā)生，中央政府的投資項目明顯加強了力度，投資增速一度達(dá)到40.3％，對地方投資起到了極強的拉動作用，截止到9月末，地方投資增速已經(jīng)達(dá)到34.9％，達(dá)到201*年以來的最高水平。

圖8：中央投資與地方投資比較

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數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局資訊研究所

在中央投資、特別是基本建設(shè)投資的帶動下，我國全社會的投資熱情再次被提升，截至9月末全社會固定資產(chǎn)投資增幅達(dá)到33.4％，為近十幾年來的新高。

判斷未來的投資強度，我們著重看新開工項目投資計劃以及房地產(chǎn)投資狀況，截止到10月末，我國今年新開工項目計劃投資額已經(jīng)達(dá)到12.46萬億元，同比增長81.1％，占到總施工計劃的三分之一，顯然，確保了明年以致未來一段時期投資強度將依然維持在高水平上。

圖9：我國新開工項目投資變化

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局資訊研究所

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201*年在國家宏觀調(diào)控政策的刺激下，房地產(chǎn)市場強勁回升，商品房銷售面積和銷售價格均大幅上揚，對房地產(chǎn)投資也起到了巨大拉動作用，1－10月房地產(chǎn)投資增幅回升到18.9％，其中10月份單月增幅達(dá)到28.4%。1－10月份房屋新開工面積增幅終于由負(fù)轉(zhuǎn)正，達(dá)到3.3％，表明房地產(chǎn)投資在進一步擴大，明年的投資將保持相當(dāng)?shù)膹姸取?/p>

圖10：房地產(chǎn)市場及投資變化

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局資訊研究所

綜合分析，我們預(yù)計明年全社會固定資產(chǎn)投資增幅可以達(dá)到26％，其中

城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資將達(dá)到29－30％；房地產(chǎn)投資將達(dá)到25％。

(2)、外貿(mào)出口繼續(xù)回升但難以回到以往正常水平

今年以來，我國對外貿(mào)易遭受重創(chuàng)，1－10月份外貿(mào)進出口總額只有1.76萬億美元，同比下降19.9％，其中出口9574億美元，同比下降20.5％；進口7981億美元，同比下降19％。全年出口負(fù)增長已成定局，預(yù)計較上一年度下滑18－18.5％，為1983年以來首次年度出口負(fù)增長。

圖11：我國歷年外貿(mào)進出口變化

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數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署資訊研究所

盡管201*年下半年開始，中國外貿(mào)出口逐步回升，但201*年的國際消費形勢依然難以樂觀，主要表現(xiàn)在：1、發(fā)達(dá)國家失業(yè)率仍在繼續(xù)上升，201*年有可能再創(chuàng)新高。居高不下的失業(yè)率嚴(yán)重影響消費增長，而與此同時，發(fā)達(dá)國家居民開始增加儲蓄、減少開支，也對消費增長產(chǎn)生壓制。2、隨著金融危機的深化，當(dāng)前國際貿(mào)易保護主義盛行，中國成為世界各國進行“兩反一�！钡淖钪匾獙ο�，僅201*年前三個季度，就有19個國家對中國發(fā)起了88宗反傾銷調(diào)查，各種發(fā)傾銷措施必然對未來中國外貿(mào)出口產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。3、中國政府開始調(diào)整外貿(mào)出口方針，更加注重擴大內(nèi)需，降低貿(mào)易順差，促進國際貿(mào)易平衡發(fā)展，使得201*年中國外貿(mào)出口將進入相對穩(wěn)定狀態(tài)。

圖12：世界貿(mào)易變化

數(shù)據(jù)來源：IMF資訊研究所

我們預(yù)計201*年中國外貿(mào)出口將增長12％左右；進口增長10％；進出口

《資訊研究所201*年鋼鐵行業(yè)年度分析報告》第19頁（共51頁）

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總值大約增長11％。

（3）、消費將保持平穩(wěn)增長

201*年以來，中央政府出臺了一系列刺激消費的政策，如財政補貼家電下鄉(xiāng)、汽車家電以舊換新、降低小排量汽車購置稅、以及房地產(chǎn)優(yōu)惠政策等等，在這些政策促進下，國內(nèi)消費穩(wěn)步增長，根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，1－9月份全國社會消費品零售總額達(dá)到8.97萬億元，同比增長15.1％，考慮到價格因素，實際增幅達(dá)到17％，較去年同期提高2.9個百分點，是多年來增幅最高的。

圖13：社會消費品零售總額增長變化

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局資訊研究所

在出口不利的情況下，消費與投資一起支撐了中國經(jīng)濟的快速復(fù)蘇。根據(jù)測算，前三個季度國內(nèi)消費拉動國民經(jīng)濟4個百分點，有效的彌補了外貿(mào)出口下滑所造成的缺口。

當(dāng)前中國經(jīng)濟處于一個重要的歷史發(fā)展時期，人均GDP已超過3000美元，在此階段，消費結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大調(diào)整，原先的“衣、食”將轉(zhuǎn)為“住、行”，消費結(jié)構(gòu)的更新?lián)Q代必然帶來總量的增長，加之當(dāng)前政府仍在著力擴大消費，尤其在政策導(dǎo)向上，力求外向型經(jīng)濟轉(zhuǎn)變?yōu)橐詢?nèi)需拉動為主、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、適度控制貿(mào)易順差，因此，我們不難判斷，未來中國消費仍將保持增長態(tài)勢。

當(dāng)然，盡管中國已經(jīng)進入到消費快速增長的階段，但是，此次金融危機畢竟是百年一遇，對消費的沖擊不可忽視，而從歷史上經(jīng)濟危機復(fù)蘇與消費的關(guān)系來

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看，消費均有一定的反復(fù)，因此，201*年消費需要政府進一步刺激，預(yù)計社會消費品零售總額名義將增長17％，對經(jīng)濟繼續(xù)產(chǎn)生拉動作用。

（4）、工業(yè)生產(chǎn)波動中攀升

金融危機對中國的工業(yè)生產(chǎn)造成較大沖擊，隨著出口大幅下滑，中國沿海地區(qū)大量外貿(mào)生產(chǎn)企業(yè)陷入困境，一些小企業(yè)被迫倒閉，工人失業(yè)增加。隨著國家拉動內(nèi)需政策的實施，國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)逐漸好轉(zhuǎn)，工業(yè)增加值也緩慢回升，1－10月份工業(yè)增加值上升到9.4％，預(yù)計全年將超過10％。

圖14：國內(nèi)月度工業(yè)增加值變化

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局資訊研究所

201*年中國工業(yè)生產(chǎn)有利因素將增多，首先，隨著全球經(jīng)濟逐步回暖，國外需求進一步增加，中國外貿(mào)出口將實現(xiàn)正增長。其次，中國國內(nèi)消費需求將進一步擴大，其中尤以汽車、建筑裝潢等行業(yè)增長潛力較大。再次，中國高強度的投資水平，對機械等行業(yè)將產(chǎn)生巨大拉動作用，推動工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)回升。

不過，未來工業(yè)生產(chǎn)也存在一定的波動性，主要原因是較大的產(chǎn)能與消費之間平衡的問題，而國外消費的不確定、以及貿(mào)易保護主義也將干擾國內(nèi)工業(yè)的攀升進程。預(yù)計201*年中國工業(yè)增加值可以實現(xiàn)15－16％的增長。

（5）、通貨膨脹將有所抬頭但總體可控

金融危機發(fā)生以來，為將經(jīng)濟拉回到正常軌道，主要經(jīng)濟體均向市場注入了大量流動性，且將各自的利率水平均降到歷史最低點，如美國聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率一直維持在0－0.25％；歐洲央行的基準(zhǔn)利率只有1％。中國央行201*年以來也

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向市場注入了天量信貸，截止到10月末，人民幣貸款余額達(dá)到39.29萬億元，同比增長31.7％，較上年末擴大15.7個百分點。新增貸款則達(dá)到8.93萬億元，較201*年全年多出4萬億元。

圖15：主要經(jīng)濟體利率變化

數(shù)據(jù)來源：各國央行資訊研究所

隨著經(jīng)濟逐漸回暖，消費需求逐漸擴大，旺盛的流動性將在商品市場中興風(fēng)作浪，而從201*年下半年主要大宗商品的價格變化來看，未來通脹壓力不容忽視，尤其是國際黃金和原油價格在突破201*年內(nèi)高點之后，其上攻態(tài)勢益發(fā)顯著，有可能帶動國際資源類商品價格不斷攀升，進而對中國形成輸入性通脹壓力。

另一方面，中國國內(nèi)的資源價格改革仍在不斷推進，居民水、電、氣都呈現(xiàn)攀升的態(tài)勢，如成品油在截止到11月份已經(jīng)3次上調(diào)價格，漲幅接近30％。在流動性過剩短期不會改變、國外資源價格不斷上漲的作用下，中國未來通脹預(yù)期將會加強。

當(dāng)然，未來通脹并不完全決定于流動性過剩，一方面要看政府對通脹的容忍程度，當(dāng)通脹水平較高時，政府將會采取加息等手段加以抑制，只是加息還要統(tǒng)籌經(jīng)濟的復(fù)蘇情況。另一方面產(chǎn)能過剩也將會抑制通脹的勢頭，畢竟對中國而言，主要產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能均有較大的擴產(chǎn)潛力，可以適度壓制通脹攀升。再一個方面，發(fā)達(dá)國家高失業(yè)率也將減弱消費強度，從而減緩?fù)�脹壓力�?/p>

預(yù)計201*年國內(nèi)CPI指數(shù)可以達(dá)到3－3.5％；PPI指數(shù)可以回升到4.5－5％。

圖16：主要經(jīng)濟體通脹變化

《資訊研究所201*年鋼鐵行業(yè)年度分析報告》第22頁（共51頁）

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數(shù)據(jù)來源：資訊研究所

（6）、201*年中國宏觀經(jīng)濟的整體判斷

201*年中國經(jīng)濟面臨著一些突出矛盾，主要體現(xiàn)在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不平衡，對投資過分依賴，而出口和消費又存在諸多不確定，過于寬裕的流動性將可能加劇通脹壓力。因此，明年中國可能將更加注重結(jié)構(gòu)調(diào)整，中央政策重心將可能由“保增長”向“均衡結(jié)構(gòu)、防控通脹”轉(zhuǎn)變，激進的財政政策有退出的趨勢。

201*年經(jīng)濟整體運行可能前強后弱，全年GDP增速預(yù)計可以達(dá)到9－9.5％。

二、國內(nèi)鋼鐵行業(yè)周期演變

對中國近16年鋼鐵行業(yè)發(fā)展歷程的宏觀指標(biāo)、行業(yè)指標(biāo)以及驅(qū)動因素的分析，我們可以很明顯的發(fā)現(xiàn)1993、1998、201*、201*年這幾個重要的時間轉(zhuǎn)折點。通過比較我們可以發(fā)現(xiàn)，雖然本輪經(jīng)濟周期調(diào)整點與98年有諸多的類似以及可比之處，但是對于鋼鐵行業(yè)來說，整體的環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了明顯的變化，09年中國的鋼鐵產(chǎn)量已經(jīng)發(fā)展成為鋼鐵產(chǎn)量占世界50%。不過，我們通過鋼鐵行業(yè)周期演變的規(guī)律，我們可以對于未來的走勢從周期作出猜測。

圖17：國內(nèi)鋼材價格指數(shù)走勢圖

《資訊研究所201*年鋼鐵行業(yè)年度分析報告》第23頁（共51頁）

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數(shù)據(jù)來源：資訊研究所

如果單純的以價格走勢來分析的話，我們可以很明顯的判斷出如圖形所示的周期性走勢。其中201*年和201*年開始的上升周期分別為39月和30月，而93年和05年開始的下降周期分別為9年和10個月。我們?nèi)ツ甑哪陥笾校�通過周期的變化推測“從201*年開始的下跌走勢如果按照10個月的小周期來計算的話，從201*年7月份算起，疲軟走勢很有可能延續(xù)至201*年5月份左右，也就是201*年中可能會見底反彈�！蹦壳皝砜矗�這一結(jié)論基本上符合實際鋼價的演變趨勢，如果按照鋼價演變的不變規(guī)律“漲價爬樓梯，跌價乘電梯”來看，本輪進入上漲周期之后之后的鋼價走勢很有可能會延續(xù)較長時間，如果根據(jù)前兩輪的上漲周期30月和39月來看，本輪漲價周期的結(jié)束很有可能要持續(xù)到201*年。但是我們知道鋼材期貨上市后鋼價的金融屬性更加明顯，其走勢也變得更為復(fù)雜，雖然鋼價整體上上漲趨勢不變，但其年內(nèi)的波動頻率加劇也給我們采購策略的制定帶來了更大的挑戰(zhàn)，我們在明確鋼價震蕩上漲走勢的同時，仍需要注意把握每一個小周期的變化規(guī)律。目前定商品價格走勢的根本還是在與價值規(guī)律，供需關(guān)系以及鋼材生產(chǎn)成本仍可以看成我們判斷201*年價格走勢最為關(guān)鍵的因素，下面我們就從供需以及成本的角度剖析201*年的鋼鐵行業(yè)。

三、201*年鋼鐵行業(yè)供應(yīng)形勢分析

《資訊研究所201*年鋼鐵行業(yè)年度分析報告》第24頁（共51頁）

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（一）鋼鐵產(chǎn)能及其利用率

1、鋼鐵產(chǎn)能繼續(xù)增長，產(chǎn)能利用率將進一步提高

截止到201*年底，全國粗鋼產(chǎn)能達(dá)到6.66億噸，根據(jù)Mysteel調(diào)查，201*年新增煉鋼產(chǎn)能（含產(chǎn)能置換）6000萬噸，預(yù)計到201*年年底粗鋼產(chǎn)能總計將達(dá)到7.2億噸。不過，隨著鋼鐵投資逐漸放緩，鋼鐵新增產(chǎn)能將減弱，預(yù)計201*年底粗鋼總產(chǎn)能將達(dá)到7.6億噸左右。

201*年以來，受金融危機影響，鋼鐵行業(yè)投資大幅下降，進入09年下半年后，正當(dāng)國民經(jīng)濟快速復(fù)蘇，各項投資不斷加速之際，國家開始加強了對鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能的調(diào)控，國務(wù)院明確下文，對鋼鐵等高耗能、高污染產(chǎn)業(yè)，要堅決控制總量、抑制產(chǎn)能過剩，在政策導(dǎo)向上，不再核準(zhǔn)和支持單純新建、擴建產(chǎn)能的鋼鐵項目。嚴(yán)禁各地借等量淘汰落后產(chǎn)能之名，避開國家環(huán)保、土地和投資主管部門的監(jiān)管、審批，自行建設(shè)鋼鐵項目。由此，可以預(yù)計未來鋼鐵產(chǎn)業(yè)投資將進一步下降，新增產(chǎn)能將逐步放緩。

圖18：鋼鐵行業(yè)投資變化

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

201*年我國粗鋼產(chǎn)量預(yù)計在5.75億噸左右，全年綜合產(chǎn)能利用率在80％左右。預(yù)計明年我國粗鋼產(chǎn)量在6.35－6.4億噸，而明年底預(yù)計粗鋼總產(chǎn)能將達(dá)到7.6億噸左右，新增產(chǎn)能放緩，意味著產(chǎn)能利用率將進一步提升到84％左右。

《資訊研究所201*年鋼鐵行業(yè)年度分析報告》第25頁（共51頁）

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圖19：201*-201*年全國粗鋼供給比較

數(shù)據(jù)來源：中國統(tǒng)計局

2、201*年中國長材供應(yīng)為稍偏緊的格局，而扁平材供應(yīng)則有一定的過剩

根據(jù)Mysteel調(diào)查，201*年底，長材的產(chǎn)能為3.6億噸，201*年新增長材產(chǎn)能2500萬噸，在建產(chǎn)能為3500萬噸，預(yù)計201*年長材的產(chǎn)能為4.2億噸。

根據(jù)Mysteel調(diào)查，到201*年，全國扁平材軋機產(chǎn)能約3.2億噸，201*年新增扁平材產(chǎn)能4000萬噸，在建產(chǎn)能接近8000萬噸，預(yù)計201*年扁平材產(chǎn)能為4.4億噸。

201*年鋼材產(chǎn)能利用率保持正常水平，特別是201*年長材產(chǎn)能利用率處于較高水平，罕見的高于板材產(chǎn)能利用率4個百分點。具體見圖三：

圖20：201*-201*年長材與板材產(chǎn)能利用率比較

數(shù)據(jù)來源：mysteel

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3、主要鋼材品種產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率分析（1）、棒材產(chǎn)能及其利用率分析

201*年，由于全球金融危機，全國棒材產(chǎn)量近10年來首次出現(xiàn)負(fù)增長，但201*年由于國內(nèi)固定資產(chǎn)投資高企，以及貨幣流動性充裕及通貨膨脹的預(yù)期帶來投資性需求，刺激產(chǎn)能充分釋放，201*年棒材（含鋼筋）產(chǎn)量預(yù)計達(dá)到17600萬噸，同比增長23％，其中鋼筋產(chǎn)量達(dá)到12100萬噸，同比增長27％。具體見圖四：

圖21：201*-201*年棒材（含鋼筋）供給分析

萬噸

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

從圖三可以看出，201*年新增產(chǎn)能明顯滯后于產(chǎn)量增長幅度，根據(jù)MRI不完全統(tǒng)計，201*年新增棒材（含鋼筋）1300萬噸，在建產(chǎn)能為1200萬噸，不確定棒線材產(chǎn)能為504萬噸。

（2）、扁平材產(chǎn)能及其利用率分析

201*年底，我國的中厚板生產(chǎn)線、熱連軋生產(chǎn)線、冷軋生產(chǎn)線及熱浸鍍鋅（鋁）生產(chǎn)線的產(chǎn)能分別為5420、15464.2、6427.3和3519.5萬噸，201*年1-10月分別建成投產(chǎn)了1603、2346、722和572萬噸產(chǎn)能的生產(chǎn)線，增加比例為29.576%、15.171%、11.233%和16.252%，(到201*年底，中厚板生產(chǎn)線、熱連軋生產(chǎn)線、冷軋生產(chǎn)線及熱浸鍍鋅（鋁）生產(chǎn)線的總產(chǎn)能分別達(dá)到7633、19066.8、7197.3和4280.5萬噸)

《資訊研究所201*年鋼鐵行業(yè)年度分析報告》第27頁（共51頁）

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201*年11月至201*年，我國的產(chǎn)能擴張態(tài)勢仍將繼續(xù)，中厚板生產(chǎn)線、熱連軋生產(chǎn)線、冷軋生產(chǎn)線及熱浸鍍鋅（鋁）生產(chǎn)線分別有3263、2127.6、1373、676萬噸產(chǎn)能的建設(shè)正在進行之中，若全部建設(shè)完成，屆時，我國中厚板生產(chǎn)線、熱連軋生產(chǎn)線、冷軋生產(chǎn)線及熱浸鍍鋅（鋁）生產(chǎn)線的產(chǎn)能將分別達(dá)到10286、19937.8、8522.3和4767.5萬噸。所增比例高達(dá)46.462%、11.946%、19.205%和16.522%。

目前正在建設(shè)之中并將在201*年前建成投產(chǎn)的有：

江蘇、河北各一套的3000以下產(chǎn)能計260萬噸；江蘇2套、河北3套的3500-3800產(chǎn)能達(dá)670萬噸和浙江1套4300及河北1套5000的中厚板軋機將在201*年前建成；

山西中陽鋼鐵有限公司的1250mm、通化鋼鐵集團股份有限公司與廣西柳州鋼鐵（集團）公司的1450mm、首鋼遷安鋼鐵有限責(zé)任公司的1580mm、鞍鋼凌源的1700mmASP及滄州中鐵裝備制造材料有限公司、昆明鋼鐵集團有限責(zé)任公司的1780mm和寶鋼梅鋼1780mmFTSR等8條熱連軋生產(chǎn)線將在201*年前建成；

新余鋼鐵公司的1550mm酸軋機組、安陽鋼鐵集團公司的1750mm、邯寶公司的2180mm酸軋機組、首鋼京唐二冷軋工程的2230mm酸軋機組、山東華魯偉業(yè)新板材有限公司、江蘇大江金屬材料有限公司的五連軋冷軋生產(chǎn)線、攀華集團重慶萬達(dá)薄板有限公司的1450五機架冷連軋機組、河北鋼鐵集團衡水薄板公司、華菱安賽樂米塔爾汽車板公司的冷軋機組及三峽全通有限公司等1373萬噸產(chǎn)能的冷軋生產(chǎn)線將在201*年前建成；

另外還有17家鋼廠22條鍍鋅生產(chǎn)線，計676萬噸產(chǎn)能將建設(shè)完成。其中廣州JFE鋼板有限公司、寶鋼新日鐵汽車板有限公司、河北鋼鐵集團邯鋼集團邯寶鋼鐵有限公司、首鋼京唐公司的7條生產(chǎn)線，產(chǎn)能達(dá)到307萬噸，均系專為汽車或家電用材的鍍鋅生產(chǎn)線。

圖22：各品種軋機產(chǎn)能變化圖

《資訊研究所201*年鋼鐵行業(yè)年度分析報告》第28頁（共51頁）

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數(shù)據(jù)來源：資訊研究所

伴隨著產(chǎn)能的增加，我國寬幅扁平材的產(chǎn)量同步提高，其中，熱軋薄寬鋼帶201*年9月產(chǎn)量為299.66萬噸是全年的最高，比201*年6月的去年最高189.03萬噸，增加了58.52%；特厚板201*年7月產(chǎn)量為44.3萬噸是全年的最高，比201*年3月去年最高的39.59萬噸，增加了11.89%；冷軋薄板卷201*年8月產(chǎn)量為585.43萬噸是全年的最高，比201*年8月去年最高的516.02萬噸，增加了13.45%；厚鋼板在201*年7月的產(chǎn)量為163.2萬噸，系今年以來的最高，但比201*年5月的190.85萬噸的去年最高減少了-14.48%。冷軋板卷、鍍層板帶的產(chǎn)量受到民營生產(chǎn)廠產(chǎn)量還尚未納入統(tǒng)計范疇所致，因而所占百分比較低。如圖七所示：

圖23：201*年主要板材品種產(chǎn)量與產(chǎn)能利用率對比

《資訊研究所201*年鋼鐵行業(yè)年度分析報告》第29頁（共51頁）

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數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

（二）國內(nèi)生產(chǎn)及供給形勢分析1、鋼鐵總體生產(chǎn)和供給狀況

在國家政策作用下，201*年中國鋼鐵生產(chǎn)呈現(xiàn)出快速回升勢頭，截至10月

末，中國粗鋼生產(chǎn)累計達(dá)到4.72億噸，同比增長10.5％，較08年全年增幅高出9.4個百分點。生鐵產(chǎn)量累計達(dá)到4.55億噸，增長13.8％，扭轉(zhuǎn)了08年下降的局面，較08年增幅高出14個百分點。鋼材（含重復(fù)材）生產(chǎn)5.65億噸，同比增長15.4％，較08年增幅高出11.8個百分點。預(yù)計201*年全年國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量可以達(dá)到5.75億噸，較上年增加7500萬噸左右，增長14.9％。

圖24：歷年國內(nèi)粗鋼生產(chǎn)變化

《資訊研究所201*年鋼鐵行業(yè)年度分析報告》第30頁（共51頁）

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數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局資訊研究所

從鋼鐵生產(chǎn)的各月表現(xiàn)來看，總體表現(xiàn)為快速攀升的態(tài)勢，產(chǎn)量增幅大幅上

升。如粗鋼生產(chǎn)在08年底落到最低點后，09年年初快速回升，在一季度幾個月保持了相對穩(wěn)定后，二季度再次大幅攀升，至10月份仍保持較強的生產(chǎn)態(tài)勢，總體生產(chǎn)強度已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過201*年，并且這一生產(chǎn)態(tài)勢有望保持到年末。從6月份至10月份，各月粗鋼生產(chǎn)強度看，基本相當(dāng)于全年6億噸以上的規(guī)模，遠(yuǎn)高于08年。在增幅方面，各月粗鋼產(chǎn)量同比增幅持續(xù)大幅上揚，其中10月份粗鋼產(chǎn)量同比增長42％，增幅的大幅上揚主要是08年后半段鋼鐵產(chǎn)量大幅下滑導(dǎo)致的基數(shù)下降。但是，總體來看，09年下半年鋼鐵生產(chǎn)一直維持著強勢特征。

圖25：鋼、鐵、材各月日均產(chǎn)量變化

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局資訊研究所

2、主要鋼材品種生產(chǎn)變化

《資訊研究所201*年鋼鐵行業(yè)年度分析報告》第31頁（共51頁）

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（1）、建筑鋼材大幅增產(chǎn)

201*年建筑鋼材生產(chǎn)超常規(guī)增長，其中，尤以鋼筋和線材產(chǎn)量增速顯著。1－10月份鋼筋生產(chǎn)1.02億噸，同比增長30.5％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于鋼材15.4％的增幅，其中僅10月份產(chǎn)量增長就達(dá)53.1％。1－10月份線材生產(chǎn)7891萬噸，同比增長19.2％，也明顯高于鋼材的平均增長速度，其中10月份產(chǎn)量增長50.2％。

圖26：建筑鋼材生產(chǎn)增速與鋼鐵主要指標(biāo)比較

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

自201*年以后，我國建筑鋼材生產(chǎn)的強度持續(xù)下降，生產(chǎn)增速一般均低于鋼鐵平均增長速度，反映出我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)由以基本建設(shè)為主向工業(yè)化方向轉(zhuǎn)變，但201*年發(fā)生的全球性金融危機突然改變了中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的進程，為應(yīng)對經(jīng)濟迅速下滑的不利局面，國家制定了以大規(guī)�；�礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為著力點的拉動經(jīng)濟計劃，由此，掀起了基本建設(shè)的高潮，并帶動建筑鋼材消費大幅增長。

圖27：建筑鋼材生產(chǎn)增速變化

《資訊研究所201*年鋼鐵行業(yè)年度分析報告》第32頁（共51頁）

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數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局MRI

當(dāng)前中國經(jīng)濟已經(jīng)走上回升的道路，但是回升的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，因此，201*年中國經(jīng)濟仍然需要較強的基本建設(shè)來支撐，預(yù)計201*年建筑鋼材生產(chǎn)仍將保持增長勢頭，但增幅較09年會有一定幅度的回調(diào)。（2）、板卷生產(chǎn)明顯回升，但生產(chǎn)強度低于建材

板卷是我國鋼鐵工業(yè)近年來大力發(fā)展的主要品種之一，包括冷熱板卷、中厚板等產(chǎn)能在近年來得到了大力提升，產(chǎn)量也大幅增長，201*年我國熱軋板卷的月產(chǎn)量全面超越鋼筋產(chǎn)量，成為產(chǎn)量最大的鋼鐵品種，產(chǎn)量增幅也大幅超越鋼筋等建筑鋼材。然而，金融危機的發(fā)生，對板材生產(chǎn)造成沉重打擊，板卷需求大幅萎縮，大量以板卷生產(chǎn)為主的鋼鐵企業(yè)陷入虧損境地。

201*年以來，隨著國家刺激政策的實施，中國經(jīng)濟逐漸好轉(zhuǎn)，板材生產(chǎn)也快速復(fù)蘇，產(chǎn)量不斷放大，1－10月份，我國熱軋板卷產(chǎn)量9608萬噸，同比增長9.7％，其中10月份單月產(chǎn)量達(dá)到1116萬噸，增幅41％，反映出熱板卷生產(chǎn)在快速好轉(zhuǎn)。但是，和建筑鋼材相比，熱軋板卷的生產(chǎn)形勢依然偏弱。我能可以看到，201*年以來，鋼筋的月度產(chǎn)量又明顯超越熱板卷，產(chǎn)量增幅更是大幅超過熱板卷。當(dāng)然，隨著中國工業(yè)生產(chǎn)的逐漸好轉(zhuǎn)，未來熱軋板卷的月度產(chǎn)量仍有超過鋼筋，成為最大鋼材品種的趨勢。

圖28：熱軋板卷與鋼筋產(chǎn)量比較

《資訊研究所201*年鋼鐵行業(yè)年度分析報告》第33頁（共51頁）

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數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

在宏觀經(jīng)濟向好的帶動下，09年國內(nèi)冷軋板卷生產(chǎn)也不斷攀升，由年初的負(fù)增長持續(xù)回升，截止到10月份，寬幅冷軋板卷的產(chǎn)量累計達(dá)到3047萬噸，較上一年同期增長9.4％，其中10月份產(chǎn)量347萬噸，同比增長44％，顯示出冷軋板卷的生產(chǎn)已經(jīng)完全恢復(fù)到正常狀態(tài)。

冷軋板卷生產(chǎn)的復(fù)蘇很大成份來自于國家出臺的家電下鄉(xiāng)、汽車以舊換新以及其它各種擴大消費的政策作用，201*年也是關(guān)系到中國經(jīng)濟能否穩(wěn)定回到健康狀態(tài)的重要一年，擴大內(nèi)需、擴大消費將仍然是國家的既定目標(biāo)，因此，我們預(yù)計政府仍將會在增加居民收入、刺激消費、擴大內(nèi)需方面下功夫，由此必然會繼續(xù)增加冷軋板卷的消費需求，冷軋板卷的生產(chǎn)還將會繼續(xù)擴大。

圖29：冷軋板卷產(chǎn)量變化

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

（3）、中厚板生產(chǎn)復(fù)蘇艱難，反映出機械等行業(yè)壓力難消

《資訊研究所201*年鋼鐵行業(yè)年度分析報告》第34頁（共51頁）

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在主要鋼材品種中，中厚板生產(chǎn)是唯一到10月末仍是負(fù)增長的品種，截止到10月末，中厚板產(chǎn)量累計4808萬噸，同比下降6.5％。在09年前10個月中，1－8月各單月產(chǎn)量均是負(fù)增長，9、10月份才小幅轉(zhuǎn)正，分別增長2.6％和10.8％。

中厚板的消費相對來說更能反應(yīng)國民經(jīng)濟的發(fā)展程度和水平，其主要消費對象為機械、造船、大型建筑設(shè)施等等，09年前10個月中厚板生產(chǎn)的負(fù)增長，表明當(dāng)前中國經(jīng)濟仍然存在不穩(wěn)定性，尤其是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在失衡的風(fēng)險。

201*年是中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)重要的調(diào)整年，隨著經(jīng)濟的回暖，我國機械等工業(yè)還將走上快速發(fā)展的正軌。另外，隨著西氣東輸?shù)葒�家重大工程的繼續(xù)推進，大量管線鋼板仍將得到應(yīng)用，預(yù)計201*年中厚板生產(chǎn)也將恢復(fù)到正常狀態(tài)，徹底結(jié)束目前負(fù)增長的低迷態(tài)勢。

圖30：中厚板生產(chǎn)變化

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

3、國內(nèi)鋼鐵表觀消費大幅增長

201*年中國鋼鐵生產(chǎn)快速攀升的同時，鋼鐵出口卻萎縮嚴(yán)重，而進口則穩(wěn)步增長，導(dǎo)致09年國內(nèi)鋼鐵表觀消費量大幅上升。1－10月份中國出口鋼材1840.2萬噸，同比下降62％；出口鋼坯1.3萬噸，更是遠(yuǎn)低于上年同期的124萬噸。1－10月份進口鋼材1486萬噸，同比增長20.7％；進口鋼坯419萬噸，遠(yuǎn)高于上年同期的15.4萬噸。1－10月份鋼材、坯進出口折合成粗鋼為凈進口38.8萬噸。由于出口大幅萎縮、進口增加，1－10月份國內(nèi)粗鋼表觀消費量為4.7286億噸，同比增長23.3％，為近年來增幅最高。

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圖31：粗鋼表觀消費量增長變化

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局海關(guān)總署MRI

三、鋼鐵生產(chǎn)成本分析

（一）、201*年鐵礦石供需及市場展望

201*年，政府大規(guī)模的投資計劃和寬松的信貸政策導(dǎo)致鋼材需求量大幅攀升，推動鋼產(chǎn)量強勁增長，這同樣拉動了鐵礦石需求的增長，許多人期待的鐵礦石進口量大幅下降的局面不僅沒有出現(xiàn)，反而大幅攀升，對進口鐵礦石的依賴度也不僅沒有回到50%以下，反而攀升到接近70%。201*年我們到底還要進口多少鐵礦石，國產(chǎn)鐵礦石在多大程度上能夠?qū)�進口礦形成替代，長協(xié)價格是上漲還是下跌？以下對此進行簡要分析。

根據(jù)前10個月的統(tǒng)計數(shù)據(jù)以及對后續(xù)兩個月生產(chǎn)和進出口形勢的評估，我們認(rèn)為，201*年我國粗鋼產(chǎn)量估計為5.7億噸，生鐵產(chǎn)量為5.5億噸，鐵鋼比為0.963。假定鋼鐵企業(yè)高爐入爐礦品位平均為63.5%，則冶煉5.5噸生鐵需要消耗鐵精礦量為8.46億噸。201*年1-10月份國產(chǎn)原礦數(shù)量為7.02億噸，估計全年產(chǎn)量將達(dá)到8.70億噸。自201*年以來，由于鐵礦石價格高漲，鐵礦石產(chǎn)量也快速增長，新增的產(chǎn)能大多是低品位礦石的開采，就全國平均而言，原礦品位已只有21%左右。201*年，國內(nèi)礦山可以提供精礦2.73億噸，我國鋼鐵企業(yè)和貿(mào)易商估計總共進口鐵礦石6.06億噸。假設(shè)進口鐵礦石平均品位也為63.5%，基于國產(chǎn)

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礦和進口礦對生鐵產(chǎn)量的貢獻（及鐵元素含量的多少）可推算出，國內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)對進口鐵礦石的依賴度為72%。

圖32：歷年來我國鋼鐵生產(chǎn)對進口礦和國產(chǎn)礦的依賴度變化

在金融危機導(dǎo)致201*年下半年后全球鐵礦石需求大幅萎縮的情況下，日本鋼鐵企業(yè)先后與三大供應(yīng)商就201*財年海運鐵礦石粉礦長期合同價格達(dá)成協(xié)議，澳洲和巴西南部粉礦價格分別下降33%和28%。雖然中國鋼鐵企業(yè)沒有宣布接受這一價格，但它實質(zhì)上已經(jīng)得到國內(nèi)鋼廠和供應(yīng)商的默認(rèn)，因為隨著時間的推移，現(xiàn)貨價格在大部分時間里均高于協(xié)議價格，并將其遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在后面。從目前情況來看，201*財年鐵礦石談判比今年似乎更為艱難，力拓事件的發(fā)生雖然會使供應(yīng)商比以往要收斂不少，但供需雙方的籌碼并沒有像201*年底和今年初那樣明顯向鋼廠傾斜，面對鋼鐵產(chǎn)能的不斷釋放，供應(yīng)商已經(jīng)信心十足。目前63.5%印度礦在國內(nèi)港口的現(xiàn)貨價格為105美元/噸，按當(dāng)前海運費計算，澳大利亞粉礦（取62%品位）在中國港口的價格為83美元/噸，現(xiàn)貨價格已高出協(xié)議價格30%，考慮到未來全球經(jīng)濟逐步回升，歐盟、日本、韓國鋼鐵企業(yè)對鐵礦石需求將持續(xù)增加，201*年全球海運鐵礦石貿(mào)易量將比今年增加10%以上，而礦山集中度較高，對產(chǎn)量的釋放能夠較好地控制，未來現(xiàn)貨價格將會進一步上升，因而估計201*年海運鐵礦石價格將要上漲20%-30%。對于201*年鐵礦石談判，我們認(rèn)為首發(fā)價格仍有可能由澳大利亞供應(yīng)商與日韓鋼鐵企業(yè)達(dá)成，而中鋼協(xié)和寶鋼予以默認(rèn)，這是因為：中鋼協(xié)提出的談判原則在鐵礦石價格看漲的時候?qū)ψ约翰焕�，將合同�?zhí)行時間提前等于提前接受漲價；同時，由于在運距上存在弱勢，

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巴西Vale公司仍寧可成為首發(fā)價格的接受者，而不成為確定者。

圖33：印度粉礦現(xiàn)貨價格（CFR）與協(xié)議礦價格的理論差距

（二）、201*年煉焦煤和焦炭供需及價格展望（1）、201*年國內(nèi)煉焦煤和焦炭供需平衡及價格分析

今年以來，隨著中央4萬億財政投資效果逐步顯現(xiàn)，鋼材需求量逐步回升，尤其是5月份之后，鋼材、生鐵需求更是呈現(xiàn)出快速增長勢頭，從而帶動焦炭、煉焦煤需求量快速增加。然而，鋼材、焦炭和煉焦煤呈現(xiàn)出不同的價格走勢，鋼材價格波動明顯、焦炭價格小幅調(diào)整，而煉焦煤價格則波動很小，表現(xiàn)出相當(dāng)強的剛性。焦炭價格大體跟隨鋼材市場變動而變動，但由于大中型鋼鐵企業(yè)自有焦炭生產(chǎn)能力大幅提高，獨立焦化企業(yè)生產(chǎn)能力明顯過剩，而由于國際鋼鐵生產(chǎn)大幅萎縮，對焦炭的需求明顯下降，加上我國政府持續(xù)對焦炭出口征收40%的關(guān)稅，焦炭出口大幅萎縮。同時，焦炭生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量眾多，規(guī)模相對下游鋼鐵企業(yè)和上游煤炭企業(yè)而言明顯偏小，在焦炭銷售和煉焦煤采購上缺乏議價權(quán)，導(dǎo)致焦炭價格僅在成本線附近變動，難以在需求向好時獲得超額利潤。

與此不同的是，盡管煉焦煤價格201*年第四季度受全球性經(jīng)濟危機的影響而出現(xiàn)下挫，但隨著需求的逐步回升，加上煤炭和煉焦煤主產(chǎn)地山西省對在煉焦煤生產(chǎn)上占有重要地位的小煤礦實施強有力的整合，制約了煉焦煤產(chǎn)量的增長，使得此后煉焦煤價格一直保持相對強勢。

國內(nèi)需求持續(xù)增長，國外需求明顯不足，這為國外價低、質(zhì)優(yōu)的煉焦煤提出

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了難得的出口機會�？梢哉f，國外資源的大舉進入填補了國內(nèi)供應(yīng)的不足，在一定程度上抑制了國內(nèi)市場價格的上升，但進口資源相對國內(nèi)供應(yīng)量而言，仍只占較小的比例，未能對國內(nèi)市場構(gòu)成沖擊。

圖34：國煉焦煤進口與出口數(shù)量變化比較

（2）、201*年國內(nèi)煉焦煤和焦炭供需平衡及價格預(yù)測

一方面，由于我國煉焦煤資源（特別是優(yōu)質(zhì)主焦煤）本來就有限，加上山西、內(nèi)蒙古、河南等省區(qū)對小煤礦進口整合，而小煤礦在煉焦煤生產(chǎn)上占有不小的比例，這將加劇煉焦煤資源供應(yīng)緊張的局面，由此可見，201*年國內(nèi)煉焦煤供應(yīng)總體仍將呈現(xiàn)偏緊的態(tài)勢。

另一方面，我國沿海鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)線不斷上馬，加上高爐設(shè)備的大型化，鋼鐵企業(yè)對海外優(yōu)質(zhì)煉焦煤的需求將呈上升態(tài)勢，這些企業(yè)從海外采購的運輸要低于其從內(nèi)陸的山西、河南等地進口。因而，201*年我國煉焦煤進口量將會保持較高水平。不過，考慮到國外采購周期較長、海運市場波動較大，進口具有不確定性，對國內(nèi)鋼鐵企業(yè)來說，也僅是補充。我們預(yù)計，201*年，我國煉焦煤進口量將達(dá)到2500萬噸，比今年有所下降，但仍明顯高于往年。

圖35：近年來亞洲市場冶金煤協(xié)議價格變化

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201*財年，由于歐洲、日本和韓國鋼鐵企業(yè)需求大幅下降，國際煉焦煤長期合同價格下降57%，從上年度的300美元/噸下降到129美元/噸。隨著各國經(jīng)濟的逐步恢復(fù)，尤其是中國進口的大幅攀升，澳大利亞等地?zé)捊姑撼隹趦r格也相應(yīng)上升，目前，澳大利亞出口煉焦煤價格已經(jīng)上升到170美元/噸，比協(xié)議價格超出35%。考慮到當(dāng)前國際煉焦煤產(chǎn)能利用率已達(dá)90%，而鋼鐵產(chǎn)能利用率僅為75%的現(xiàn)狀，而201*年國際鋼鐵產(chǎn)能利用率會繼續(xù)上升，國際煉焦煤需求也將同步上升，伴隨需求上升的同時必然是煉焦煤價格的同步上漲，預(yù)計明年協(xié)議價格比今年至少要上漲30%。雖然國內(nèi)煉焦煤市場與國際市場相對獨立，但國際煉焦煤協(xié)議價格的上漲，尤其是現(xiàn)貨價格的上漲，必定會拉去國內(nèi)煉焦煤價格上行。我們預(yù)計，201*年，國內(nèi)煉焦煤價格總體水平將比今年上漲25%以上。（三）、201*年鋼材生產(chǎn)成本分析與預(yù)測

根據(jù)我們對于長協(xié)礦上漲30%，焦煤上漲30%和成本模型，我們以寶鋼為模型估算出了201*主要鋼材品種的生產(chǎn)成本，寶鋼鋼材生產(chǎn)成本變化（均為不含稅成本），根據(jù)測算寶鋼10年板材生產(chǎn)平均成本較09年普遍增加600-800元/噸。

表2：201*年寶鋼主要鋼材成本變化情況表（不含稅）碳鋼熱軋鋼成本（元/噸）碳鋼熱軋酸洗成本（元/噸）碳鋼冷軋鋼成本（元/噸）碳鋼鍍鋅成本（元/噸）201*2862288235624112201*3740376044404902201*.12201*E32593279397841633090311037904215201*E3760381043904918

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冷軋無取向硅鋼成本(元/噸)冷軋高牌號硅鋼成本(元/噸)冷軋取向硅鋼成本(元/噸)冷軋不銹鋼(元/噸)3842619286423294948057155960524828425560548854160504275596188611453851686863986622566四、201*年下游行業(yè)增長及用鋼預(yù)測

作為金融危機沖擊后的第一年，在經(jīng)濟刺激措施的帶動下，201*年國內(nèi)鋼鐵下游行業(yè)整體增長表現(xiàn)超乎預(yù)期，同時伴隨著較為明顯的行業(yè)分化。201*年隨著國內(nèi)外經(jīng)濟的企穩(wěn)回升，鋼鐵下游需求增長仍會保持回升態(tài)勢，同時，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟已明確將逐步轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)調(diào)整，下游行業(yè)分化現(xiàn)象預(yù)計將有所修復(fù)。

經(jīng)濟刺激政策是201*年鋼鐵下游行業(yè)增長的主要動力。為應(yīng)對全球性金融危機的沖擊，我國出臺了“雙十”計劃，即拉動內(nèi)需的10條規(guī)劃（兩年投資約4萬億）及10個重要產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和振興規(guī)劃。“雙十”計劃幾乎覆蓋鋼鐵行業(yè)的全部下游行業(yè)，因此，作為基礎(chǔ)工業(yè)的鋼鐵行業(yè)是該計劃的主要受益者之一。不過，由于各下游行業(yè)面對的形勢不同，政策效應(yīng)發(fā)揮的程度也有較為明顯的差別。

如表3所示，不同行業(yè)收效表現(xiàn)基本可以分為三類：第一類是直接受益政府的大規(guī)模投資，快速增長的下游行業(yè)，主要是基礎(chǔ)設(shè)施等建筑行業(yè)�！半p十”計劃之一的4萬億投資計劃，主要投向就是包括鐵路、公路和機場在內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，根據(jù)4萬億計劃的安排，包括災(zāi)后重建和基礎(chǔ)設(shè)施等項目的投資額占到全部計劃中的70%。這直接拉動了201*年國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資的高速增長，鐵路行業(yè)投資一季度增長超過100%，而后保持在高位水平，公路、機場投資增長也較去年有明顯上升。并由此帶動鐵路車輛生產(chǎn)的快速增長，混泥土機械等工程機械產(chǎn)量的快速回升。

第二類是受益于擴大內(nèi)需政策，行業(yè)增長回升較快的，這主要包括汽車、房地產(chǎn)行業(yè)。汽車工業(yè)是十大調(diào)整和振興規(guī)劃產(chǎn)業(yè)之一，房地產(chǎn)行業(yè)也出臺了諸多消費優(yōu)惠政策。汽車和房地產(chǎn)銷售在下半年開始出現(xiàn)明顯改善，帶動了汽車生產(chǎn)和房地產(chǎn)投資的加速回升。第三類則是對出口依賴較大，政策效應(yīng)顯現(xiàn)慢，目前仍處于小幅回升狀態(tài)的行業(yè)，包括船舶制造、家電、集裝箱和大部分機械行業(yè)。

表3：201*年主要鋼鐵下游行業(yè)增長情況一覽

固定資產(chǎn)投資

鐵路運輸業(yè)道路運輸業(yè)城市公共交通業(yè)

航空運輸業(yè)

鐵路客車產(chǎn)量

201*年1-9月增長

33.30%87.50%50.70%66.20%28.00%128.78%

201*年1-3月增長

28.60%102.00%43.60%69.40%-3.30%148.49%

201*年1-9月增長

27.60%35.20%3.30%27.90%-27.50%24.60%

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鐵路機車產(chǎn)量房地產(chǎn)投資

房地產(chǎn)施工面積汽車產(chǎn)量

民用鋼質(zhì)船舶產(chǎn)量機械工業(yè)產(chǎn)值金屬切削機床產(chǎn)量

金屬冶煉設(shè)備

發(fā)電設(shè)備起重設(shè)備礦山設(shè)備鑄造機械混泥土機械

空調(diào)產(chǎn)量冰箱產(chǎn)量洗衣機產(chǎn)量金屬集裝箱產(chǎn)量

6.90%17.70%15.40%31.70%34.10%10.99%-20.10%-6.60%-15%11.70%0.98%7.25%35.56%-10.30%16.20%8.00%-76.90%

-17.10%4.10%12.70%3.70%30.10%4.54%-16.40%-12.50%-25.50%6.48%16.59%1.23%22.97%-28.00%7.90%4.70%-70.79%

17.10%26.50%20.30%13.60%38%27.52%2.90%31.15%4.30%20.22%17.43%4.71%46.33%1.10%3.50%16.10%-8.49%

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

上述三類行業(yè)受政策帶動程度不一樣，行業(yè)增長及對鋼材的需求也出現(xiàn)了較為明顯的分化，其中直接受益的基礎(chǔ)設(shè)施和回升較快的房地產(chǎn)行業(yè)帶動了建筑鋼材需求的快速增長，前三季度國內(nèi)螺紋鋼產(chǎn)量增長達(dá)到9000萬噸，同比增長27.5%，比去年同期上升32個百分點。而由于機械工業(yè)的緩慢回升，中厚板產(chǎn)量一直呈現(xiàn)負(fù)增長態(tài)勢。同時，201*年以來螺紋鋼產(chǎn)品價格基本與中厚板和熱軋板卷價格持平，也體現(xiàn)出下游需求分化的影響。

在國內(nèi)外經(jīng)濟刺激政策的推動下，全球經(jīng)濟從201*年下半年開始企穩(wěn)回升，雖然目前難以斷言全球經(jīng)濟就此穩(wěn)步回升，但顯然經(jīng)濟二次探底的可能性相對要小。IMF在其10月份的《世界經(jīng)濟展望報告》中把201*年全球經(jīng)濟增長由2.5%上調(diào)到了3.1%，對中國201*年的經(jīng)濟增長也由8.5%上調(diào)到9%。因此，總體而言，在宏觀經(jīng)濟形勢逐漸好轉(zhuǎn)的情況下，201*年國內(nèi)鋼鐵下游行業(yè)仍將保持一定增長。與此同時，不同行業(yè)面臨的形勢也將隨之發(fā)生變化。

（一）、基礎(chǔ)設(shè)施與房地產(chǎn)仍是拉動鋼材消費的主力

固定資產(chǎn)投資是201*年國內(nèi)經(jīng)濟回升的主要動力，前三季度GDP增長達(dá)到7.7%，其中投資貢獻了7.3個百分點。在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不包括電力）完成27424億元，增長52.6%，基礎(chǔ)設(shè)施投資貢獻率達(dá)28.2%，拉動城鎮(zhèn)投資增長9.4個百分點。201*年在宏觀經(jīng)濟逐步企穩(wěn)回升后，固定資產(chǎn)投資繼續(xù)上升的空間受到限制，畢竟目前33%以上的投資增長率只有201*年國內(nèi)經(jīng)濟過熱時期才出現(xiàn)過。9月下旬，國務(wù)院常務(wù)會議研究

部署抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。這顯示了國內(nèi)投資開始由

《資訊研究所201*年鋼鐵行業(yè)年度分析報告》第42頁（共51頁）

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規(guī)模轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)調(diào)整。

另一方面，由于201*年投資中以基礎(chǔ)設(shè)施等項目為主，投資的慣性大，201*年固定資產(chǎn)投資仍能保持較高增速。如表2所示，201*年國內(nèi)施工項目投資增長率和新開工項目投資增長率都遠(yuǎn)高于近幾年，同時，施工項目和新開工項目的平均投資額也較前幾年有明顯上升，這表明201*年國內(nèi)固定資產(chǎn)投資的基礎(chǔ)較好，投資增長具有較強的慣性。

表4：201*年固定資產(chǎn)投資指標(biāo)對比

201*年201*年201*年201*年201*年1-9月

城鎮(zhèn)投資增長率27.20%24.50%25.80%26.10%33.10%

施工項目投資增長率28.20%23.10%20.10%19.70%37.10%

施工項目平均

34443073348533894167

新開工項目28.10%3.70%28%5.40%83%

新開工項目平均

71927491795687699564

投資額（萬元）投資增長率投資額（萬元）

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，除城鎮(zhèn)投資增長率外，其他指標(biāo)均為1-11月數(shù)據(jù)。

受益于信貸環(huán)境的寬松，以及對通貨膨脹的預(yù)期，201*年房地產(chǎn)銷售出現(xiàn)超乎意料的強勁，商品房銷售面積一季度開始結(jié)束201*年以來的負(fù)增長，進入二季度則開始加速增長，到上半年，商品房銷售面積增長率開始超過房屋竣工面積增長率并繼續(xù)拉開差距。201*年前三季度，商品房銷售面積與房屋竣工面積之比達(dá)到1.75，接近國內(nèi)房地產(chǎn)201*年的高峰時期水平。銷售增速超過竣工面積增速意味著房地產(chǎn)庫存的下降，也意味著后期房地產(chǎn)投資增長更具上升空間。

圖36：201*年以來房地產(chǎn)施工及銷售增長比較

%60.050.040.030.020.010.00.0新開工面積增長率房屋竣工面積增長率商品房銷售面積增長率201*年1-2月201*年1-3月201*年1-4月201*年1-5月201*年1-6月201*年1-7月201*年1-8月201*年1-9月201*年1-2月201*年1-3月201*年1-4月201*年1-5月201*年1-6月201*年1-7月201*年1-8月201*年1-10月201*年1-11月201*年1-12月201*年1-9月-10.0-20.0-30.0201*年1-10月

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

結(jié)合基礎(chǔ)設(shè)施的投資增長的慣性和房地產(chǎn)投資增長的繼續(xù)回升，201*年國內(nèi)城鎮(zhèn)固定

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資產(chǎn)投資增長有望達(dá)到26%-30%。在此增速帶動下，建筑用鋼增長仍會保持較快增長，201*年有望增長20%左右，達(dá)到3.48億噸左右。

（二）、汽車產(chǎn)銷有望達(dá)到1500萬輛

受國際市場低迷的影響，201*年我國汽車出口出現(xiàn)明顯萎縮，1～9月，汽車?yán)塾嫵隹?4.90萬輛，同比下降55.33%，汽車出口總量甚至低于進口量。不過，我國汽車目前主要依靠國內(nèi)市場，在購置稅下調(diào)、汽車下鄉(xiāng)等消費刺激措施帶動下，201*年乘用車產(chǎn)銷率先快速回升，同時，隨著宏觀經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)，商用車也在下半年加速增長，從3月份開始，國內(nèi)汽車月產(chǎn)銷就穩(wěn)穩(wěn)地站上百萬輛的水平。1-10月產(chǎn)銷雙雙超過千萬輛，全年產(chǎn)銷有望達(dá)到1300萬輛左右。

201*年汽車產(chǎn)銷的快速增長是居民收入與消費政策刺激的雙重作用的結(jié)果，從目前國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢看，由于國際經(jīng)濟企穩(wěn)回升基礎(chǔ)不牢，我國出口形勢并未得到明顯改善，擴大內(nèi)需仍將是201*年的主要經(jīng)濟政策方針，在此背景下，201*年汽車消費優(yōu)惠政策有望繼續(xù)保持。同時，居民收入水平也保持著穩(wěn)步增長，根據(jù)歷史經(jīng)驗數(shù)據(jù)推導(dǎo)，我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入在15000元和201*0元時，國內(nèi)汽車消費會出現(xiàn)加速增長。201*年國內(nèi)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入達(dá)到15781元，受金融危機影響汽車產(chǎn)銷加速增長未能體現(xiàn)，但在201*年得到釋放。按目前速度，201*年國內(nèi)收入水平將非常接近201*0元，屆時仍有可能保持快速增長。同時，隨著國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施項目的深入，商用車市場消費仍會保持較快增長態(tài)勢，有望保持與乘用車增長的相對平衡。此外，我國還將鼓勵汽車出口，商務(wù)部、發(fā)改委、財政部等六部委11月聯(lián)合發(fā)布了促進汽車產(chǎn)品出口持續(xù)健康發(fā)展的意見，首次明確了汽車及零部件產(chǎn)品出口的發(fā)展目標(biāo)：汽車及零部件出口從201*年到201*年力爭實現(xiàn)年均增長10%。隨著國際市場需求的企穩(wěn)回升，汽車出口在明年有望實現(xiàn)一定的增長。

在內(nèi)外需求的拉動下，201*年國內(nèi)汽車產(chǎn)銷有望達(dá)到1500萬輛，增長幅度在20%左右，其中小排量乘用車比例有望繼續(xù)提升。相應(yīng)地，汽車制造用鋼也將增長13%左右，達(dá)到2700萬噸，此外，201*年國內(nèi)汽車保有量有望達(dá)到6400萬輛，帶動汽車維修用鋼消費1000萬噸左右。全年汽車行業(yè)用鋼達(dá)到3700萬噸。

（三）、造船業(yè)增長壓力進一步顯現(xiàn)

按照201*年我國船舶手持訂單結(jié)構(gòu)分布，201*年我國交付船舶在5600萬載重噸左右，而受全球金融危機影響，201*年撤單、延遲交付表現(xiàn)突出，國內(nèi)也出現(xiàn)接單難和交船難的現(xiàn)象。201*年1-10月國內(nèi)造船完工量為3208萬載重噸，同比增長54%，預(yù)計全年完工量可達(dá)到4200萬載重噸，增長46%。

表5：我國手持船舶訂單交付按年分布表單位：萬載重噸

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訂單交付量

201*年5658

201*年7139

201*年5434

201*年1547

201*年以后

682

數(shù)據(jù)來源：中國船舶工業(yè)協(xié)會

由于具有充足的訂單，201*年國內(nèi)造船業(yè)所受壓力還未完全顯現(xiàn)，不過目前全球貿(mào)易形勢沒有走出危機陰影，全球新船價格也仍處于下跌通道，國內(nèi)接單難和交船難的現(xiàn)象仍然沒有轉(zhuǎn)變的跡象。如圖二所示，201*年國內(nèi)新接訂單一直處于低位狀態(tài)，相比去年同期大幅下降，1-10月新接訂單僅1911萬載重噸，下降63%，并且撤單超過400萬載重噸，全年新增訂單預(yù)計在201*萬載重噸以下。船價和接單的低迷對后期船舶生產(chǎn)將造成壓力，從國家統(tǒng)計局民用鋼質(zhì)船舶產(chǎn)量的數(shù)據(jù)來看，201*年國內(nèi)民用鋼質(zhì)船舶產(chǎn)量增長一直在相對低位徘徊，下半年還出現(xiàn)連續(xù)環(huán)比下降的態(tài)勢。

圖37：201*年以來國內(nèi)造船業(yè)訂單及生產(chǎn)增長率

完工增長率80%70%60%50%40%30%20%10%0%-80%-100%-20%-40%-60%民用鋼質(zhì)船舶產(chǎn)量增長率新接訂單增長率（右軸）20%0%21季年800度22季年800度季度季度季度季度季度341238年8年9年9年9年000000000022222

數(shù)據(jù)來源：中國船舶工業(yè)協(xié)會，國家統(tǒng)計局

如上表三顯示，由于201*年國內(nèi)新增訂單量少，201*年我國造船業(yè)交付量基本可按在7100萬載重噸計算，而201*年造船業(yè)撤單和延遲交付的狀況可能難以根本改變，按照201*年74%的實際交付率來看，201*年國內(nèi)造船完工量在5300萬載重噸左右，較201*年增長26%，較201*年有明顯回落。從手持訂單的船型結(jié)構(gòu)看，我國有65%以上的訂單是干散貨船舶，與其他船種相比，散貨船鋼材消耗系數(shù)要低。因此，201*年造船業(yè)用鋼量在1800萬噸左右，增長20%。

（四）、機械行業(yè)用鋼小幅增長

圖38：201*年機械行業(yè)用鋼預(yù)測單位：萬噸

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農(nóng)業(yè)機械行業(yè)70006000500040003000201*10000工程機械重型礦山機床工具緊固件特種設(shè)備石化通用設(shè)備電力201*年201*年201*年201*年201*年（E）201*年（E）

數(shù)據(jù)來源：資訊研究所

機械行業(yè)（機床、重型機械、工程機械、農(nóng)業(yè)機械、電力機械、石化機械、特種設(shè)備、基礎(chǔ)件）所涉及的子行業(yè)較多，各子行業(yè)的狀況也有差別。如上表1所示，機械行業(yè)受益于經(jīng)濟刺激政策的行業(yè)不多，主要包括工程機械和農(nóng)業(yè)機械，壓實、混凝土機械等工程機械受基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的帶動，而農(nóng)業(yè)機械則受惠于農(nóng)機購置補貼等政策，兩者在201*年快速增長；而機床業(yè)受工業(yè)品產(chǎn)能過剩，需求低迷的影響，產(chǎn)量持續(xù)負(fù)增長；在宏觀經(jīng)濟恢復(fù)有限的情況下，國內(nèi)能源需求增長回落，抑制了電力、石化機械的增長；基礎(chǔ)件則對出口依賴較高，同樣出現(xiàn)大幅回落。

201*年機械工業(yè)面臨的形勢沒有明顯改變，整體將保持小幅回升態(tài)勢，工程機械和農(nóng)業(yè)機械仍是增長的主要子行業(yè)；隨著宏觀經(jīng)濟的進一步回升，國內(nèi)工業(yè)對電力、石油等能源需求會繼續(xù)上升，從而有望帶動電力和石化機械增長的恢復(fù)；在國內(nèi)外經(jīng)濟形勢逐漸好轉(zhuǎn)的前提下，機床和緊固件行業(yè)的形勢會有所改善，但要完全扭轉(zhuǎn)下降的態(tài)勢短期內(nèi)難以實現(xiàn)，預(yù)計201*年機床和緊固件產(chǎn)量仍會延續(xù)下降。

因此，201*年機械行業(yè)用鋼量將延續(xù)小幅增長態(tài)勢，用鋼量在6200萬噸左右，增長3%左右，工程機械、農(nóng)業(yè)機械、重型機械、電力機械等行業(yè)用鋼會有一定增加，而機床、緊固件行業(yè)則繼續(xù)出現(xiàn)較為一定程度的下降。

（五）、家電用鋼小幅回升

作為全球的家電生產(chǎn)基地，我國家電生產(chǎn)受出口影響明顯，針對外需回落，201*年國內(nèi)出臺了“家電下鄉(xiāng)”等刺激國內(nèi)家電需求的措施，這些措施收到了一定效果，但仍然無法彌補外需下降形成的空缺。在下表6可以看到，201*年前三季度，各類家電出口比重均在30%及以上，同時，出口均處于同比下降的狀態(tài)，并且如微波爐和空調(diào)等出口比重大、降幅

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明顯的產(chǎn)品，國內(nèi)生產(chǎn)增長也明顯下降。按目前態(tài)勢，201*年全年空調(diào)和微波爐生產(chǎn)無法扭轉(zhuǎn)負(fù)增長的狀態(tài)，從而影響家電用鋼的增長。預(yù)計201*年家電用鋼量在780萬噸左右，基本與去年持平。

表6：201*年國內(nèi)家電生產(chǎn)及出口狀況單位：萬臺

冰箱洗衣機空調(diào)器冷柜電風(fēng)扇微波爐

產(chǎn)量

4742.43270.186564.44937.3311180.14141.31

增長率16.20%

8%-10.30%14.30%-1.59%-16.25%

出口量

1422.33967.74201*.68349.237565.923101.78

增長率-12.52%-14.87%-31.42%-4.61%-19.98%-16.54%

出口比重

29.99%29.59%30.75%37.26%67.67%74.90%

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

進入201*年，隨著國際宏觀經(jīng)濟的企穩(wěn)回升，家電出口形勢將有所好轉(zhuǎn)，但回升力度將較為有限。從國內(nèi)生產(chǎn)方面來說，由于“家電下鄉(xiāng)”政策仍會延續(xù)甚至進一步加大力度，加上201*年基數(shù)相對較低，201*年大部分家電產(chǎn)品產(chǎn)量可能會擺脫負(fù)增長態(tài)勢。預(yù)計冰箱、洗衣機及冷柜將保持10-15%的增幅，空調(diào)基本與201*年持平，而微波爐仍會有小幅下降。全年家電用鋼有望實現(xiàn)小幅增長，達(dá)到830萬噸左右。

（六）、鐵道用鋼繼續(xù)快速增長

201*年國內(nèi)鐵路固定資產(chǎn)投資開始快速增長，全年增長65%，新線投產(chǎn)和鋪軌都成倍增長，車輛購置也明顯增加。201*年在4萬億投資計劃帶動下，鐵路投資增長進一步上升，前三季度鐵路基本建設(shè)投資實現(xiàn)成倍的增長。鐵路投資的快速增長帶動了鋼材消費的同步增長，初步估算，201*年國內(nèi)鐵道用材表觀消費量在520萬噸左右，車輛用鋼在140萬噸左右。

表7：近年國內(nèi)鐵路投資及投產(chǎn)變化

鐵路固定資產(chǎn)投資（億元）

新線鋪軌（公里）新線投產(chǎn)（公里）復(fù)線鋪軌（公里）復(fù)線投產(chǎn)（公里）電鐵投產(chǎn)（公里）機車購置（臺）客車購置（輛）貨車購置（輛）

鐵道用材表觀消費量（萬噸）數(shù)據(jù)來源：鐵道部

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201*年201*年201*年201*年

136120402520.74168.379191033.3985.52808.11146.8661.9486.3862.7659164930000326.95

1604.7996.6704.73960.4

44777425490326.58

677.51133.7479.8937.640562229854312.77

1730.12210.21955.81959.3399125636438342.采購中心

201*年，鐵路投資仍然是基礎(chǔ)設(shè)施投資的重要方向，根據(jù)我國中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃，201*年我國鐵路網(wǎng)營運里程要達(dá)到8.5萬公里的目標(biāo)，而201*年國內(nèi)鐵路網(wǎng)營運里程為8萬公路，在當(dāng)年投資增長65%的情況下新增1721公里，也就是兩年新增5000公路營運里程，平均增長47%左右。預(yù)計201*年鐵路固定資產(chǎn)投資增長相對201*年略有回落，但仍保持快速增長，并且由于項目節(jié)點在201*年之后，鋪軌項目相對會更多，鐵道用材消耗量繼續(xù)增長；同時，車輛購置有望實現(xiàn)更明顯的增長。201*年鐵道用材表觀消費量有望達(dá)到670萬噸，車輛用鋼在190萬噸，全年用鋼在860萬噸左右。

（七）、集裝箱用鋼小幅增長

我國是世界上集裝箱的第一制造大國，產(chǎn)量占全球的九成以上。201*年世界集裝箱產(chǎn)銷量是392萬TEU，其中我國就達(dá)374萬TEU，我國產(chǎn)量占全世界總產(chǎn)量的95.4%。作為國際航運業(yè)的下游制造端產(chǎn)品，集裝箱需求與國際貿(mào)易景氣程度密切相關(guān)，201*年國內(nèi)集裝箱產(chǎn)量開始呈現(xiàn)負(fù)增長，201*年下半年以來，受金融危機影響，國際經(jīng)濟形勢急轉(zhuǎn)直下，對集裝箱的需求也大幅回落，7月份以后集裝箱出口量開始一路下滑，集裝箱生產(chǎn)形勢更加嚴(yán)峻，部分企業(yè)處于停產(chǎn)狀態(tài)，201*年集裝箱產(chǎn)量進一步出現(xiàn)70%以上的下降，前三季度國內(nèi)金屬集裝箱產(chǎn)量只有1656.9萬立方米，同比下降76.9%。受此影響，前三季度國內(nèi)中厚板卷軋機集裝箱板累計生產(chǎn)只有23.63萬噸，同比減少209.2萬噸，下降89.9%。

201*年下半年后，全球集裝箱船訂購幾乎處于停頓狀態(tài)，201*年部分船東還不得不封存集裝箱船應(yīng)對金融危機。雖然下半年我國出口貿(mào)易有所回暖，但這種跡象尚未傳導(dǎo)集裝箱生產(chǎn)領(lǐng)域。201*年全球貿(mào)易形勢將有所好轉(zhuǎn)，加上集裝箱自身淘汰形成的需求，201*年集裝箱生產(chǎn)有望逐漸走出201*年的低谷，全年實現(xiàn)15%左右的增長，帶動集裝箱用鋼約200萬噸。

圖39：201*年集裝箱生產(chǎn)及用鋼量預(yù)測

萬立方米140001201*10000800060060004000201*0400201*產(chǎn)量(左軸)用鋼量萬噸1201*000800201*年201*年201*年201*年201*年201*年201*年201*年（E）201*年（E）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel數(shù)據(jù)庫

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（八）、鋼鐵主要下游行業(yè)201*年鋼鐵消費預(yù)測

綜合上述分析，建筑行業(yè)仍然是201*年鋼材消費和增長的主力，機械、家電及集裝箱等行業(yè)用鋼有望逐步走出低迷，但幅度較為有限。汽車、造船及鐵路行業(yè)用鋼則保持現(xiàn)有增速的可能性較大。201*年全年國內(nèi)鋼材消費有望達(dá)到5.8－6億噸左右，增長13%。

表8：201*年國內(nèi)各行業(yè)鋼材消費預(yù)測

行業(yè)建筑

汽車機械造船家電鐵路集裝箱其他合計

需求量（萬噸）3480037006201*800830860201*141059800

增長20%14%3%20%6%30%15%1%13%

五、201*年主流產(chǎn)品價格走勢預(yù)測與采購策略

通過成本、供給和需求的分析，我們對具體品種201*年鋼材平均價格作出如下估計，總體上我們認(rèn)為201*的平均鋼價將會在201*年的基礎(chǔ)上上漲15%-25%，具體數(shù)據(jù)請參考如下表格。

表9：201*年主要鋼材品種均價預(yù)測表

熱軋板卷SPHC3.0mm同比冷軋板卷SPCC1.0mm同比鍍鋅板卷DX51D1.0mm同比冷軋無取向硅鋼50W800同比64985.50%69607.20%5778-16.90%695020.20%52201.80%645223.60%4749-26.30%585023.10%201*均價43078.70%50693.60%201*均價530623.20%633825.00%201*均價3550-34.20%4561-28.03%201*均價預(yù)測415016.90%568524.60%

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綜合分析認(rèn)為，201*年的市場某種程度上類似于03年和07年的混合體。既有在積極財政政策下的經(jīng)濟恢復(fù)的支持，也有可預(yù)見的原料價格上漲的實際支持。但與以前市場最為不同的是這是一種弱勢恢復(fù)和供應(yīng)壓力較大下的發(fā)展，并且金融屬性相當(dāng)明顯，甚至某個時間段金融屬性成了主導(dǎo)市場發(fā)展的決定性因素。由于消費淡季到來，加上高庫存還要進一步發(fā)展，特別是宏觀面上股市受政策影響也相當(dāng)敏感，預(yù)計市場在春節(jié)前鈍化一段時間后，在春節(jié)有可能會出現(xiàn)向下調(diào)整，但整體的幅度并不會太大。而隨著鋼材4月份以后的消費旺季的到來，在實際需求明顯放大、原料在較高價位上走穩(wěn)、鋼材出口再度放量后，市場人氣將再度充分聚合后，有望在明年二季度市場會開始恢復(fù)，并且有可能在二季度中演繹出一個大行情，但進入三季度后或?qū)⑹艿絿�家財政政策的影響，又將開始呈現(xiàn)出高位寬幅震蕩的調(diào)整走勢，整體來看整個鋼材市場在矛盾斗爭中振蕩上行。

分品種來看，我們預(yù)計熱軋板卷SPHC3.0mm主流市場價格波動區(qū)間在36004500元/噸；冷軋板卷SPCC1.0mm主流市場價格的波動區(qū)間在48006200元/噸；鍍鋅板卷DX51D1.0mm主流市場價格的波動區(qū)間在4900-6400元/噸；冷軋無取向硅鋼50W800主流市場價格的波動區(qū)間在6400-7800元/噸。

采購策略上，201*年9月份時，我們就一直強調(diào)四季度鋼價探底回升的可能性較大，而絕大部分事業(yè)部也利用當(dāng)時下半年內(nèi)鋼價最低的時機積極鎖定了大量的資源。基于對整個201*年的鋼價走勢預(yù)測，鋼價在春節(jié)后將面臨較大的供給壓力，盤整向下的可能性較大，我們在前期有備貨的情況下，建議近期仍以按需采購為主，等待春節(jié)后鋼價走勢明朗后，伺機尋找低點為明年的二季度繼續(xù)鎖定部分資源。而下半年的鋼價走勢不確定性仍然較大，我們在積極把握好前期鎖定資源機會的同時，仍需要對宏觀經(jīng)濟、鐵礦石談判等影響鋼價的主流因素進行及時跟蹤和分析，并在后續(xù)的采購策略報告中進一步做分析和修正。

重要免責(zé)申明

本報告所引用的信息與數(shù)據(jù)均來源于公開資料，但不對所引用資料本身的準(zhǔn)確性與完整性負(fù)責(zé)。本報告的任何觀點與建議僅僅是依據(jù)所引用的資料所作的分析與判斷，僅供閱讀，并不作為任何市場決策的依據(jù)，更不對閱讀者任何市場決

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