《巴菲特的護城河》讀書筆記

　　最近看了兩本書《投資中最簡單的事》和《巴菲特的護城河》，《投資中最簡單的事》是重讀，依然覺得內容非常精彩，而這本《巴菲特的護城河》是久仰書名。

　　其作者是晨星公司股票研究部主管帕特·切爾西，該書是第一本詳解巴菲特的“護城河”理論的書。

　　投資有“護城河”的公司，無論對于投資個股還是投資指數(shù)基金都非常重要，指數(shù)無非也就是個股的組合。以下是我閱讀過程中結合自身認知的讀書筆記。

　　護城河最初始的意思就是阻止競爭對手進入。能被復制、超越甚至顛覆的，就不算是擁有牢固的護城河。

　　在經濟學原理中，當一個行業(yè)處于完全競爭狀態(tài)時，一旦這個行業(yè)擁有超額利潤，就有很多企業(yè)蜂擁而入，直至超額收益消失，獲得社會平均利潤。但是，如果有護城河的存在就可以成功阻止其他競爭者的進入，長久地保持其超額利潤。

　　巨大的市場份額、優(yōu)質的產品、偉大的CEO不一定就是“護城河”，如果是，柯達、IBM、通用和安然也不會跌落神壇。那么真正的護城河有哪些呢?

　　一、無形資產。

　　品牌、專利、法定許可等能讓該企業(yè)銷售競爭對手無法效仿的產品或服務。例如：可口可樂、寶潔等消費品。

　　品牌美譽度一般出現(xiàn)在非標品領域，差異化產品及擁有定價權是獲得超額收益的來源。鋼鐵、化工、煤炭、有色等這些標品無品牌可言;一些為大企業(yè)提供配件的“寄生”公司亦無品牌可言，如蘋果和華為概念公司。

　　擁有品牌美譽度的公司一般具備先發(fā)優(yōu)勢并經歷了較長時間的積累，后來者一時間很難趕超。尤其是品牌消費品，需求剛性，不會被新技術顛覆，產品或者說口味穩(wěn)定。一旦改變，消費者反而不習慣。

　　二、轉換成本。

　　企業(yè)出售的產品或服務讓客戶難以割舍，這就形成一種讓企業(yè)擁有定價權的客戶轉換成本。例如，為了具有很好的兼容性，你不會去改變自己的電腦操作系統(tǒng)。word和excel成了全球性的通用語言。

　　為了溝通方便，你不會更換你的聊天軟件，這種方便不光是來自APP的體驗感，更重要的是你溝通的對象都在使用這個APP。是的，這里說的主要就是微信。

　　也許未來可能會出現(xiàn)體驗感好于微信的溝通工具，但是為了和別人兼容，溝通方便，你不會去遷移到別的APP。

　　三、網絡經濟。

　　這是一種非常強大的經濟護城河，它可以將競爭對手長期地拒之門外。例如，互聯(lián)網平臺。結合我對互聯(lián)網行業(yè)的認知，我身邊做平臺的企業(yè)大部分都在五年內倒閉。

　　無論是區(qū)域綜合性平臺還是一些細分行業(yè)的垂直平臺，即使在福建這個在茶葉方面具有產業(yè)優(yōu)勢的地區(qū)的某茶葉垂直平臺，也在幾年內，經營難以維系。

　　這其中當然亦有管理水平、資金、商業(yè)模式等多方面因素，但是在互聯(lián)網平臺強者恒強的領域內，這些企業(yè)很難聚集起發(fā)展所需要的人氣，即：有足夠的賣家和買家集聚于此。

　　之前聽過一種說法，叫“大樹底下，寸草不生”，說的就是贏家通吃的局面。大型平臺聚攏了爆棚的人氣，買賣方的信息、交易數(shù)據、評價信息、誠信記錄……，這些數(shù)據是非常寶貴的資源。

　　一句話非常到位地形容了阿里和亞馬遜的護城河，即：買家越多，賣家就越多;而賣家越多，買家就越多。

　　四、成本優(yōu)勢。

　　通過優(yōu)化流程、優(yōu)越的地理位置、經營模式或特有的資源優(yōu)勢，形成成本優(yōu)勢，這能讓其以低于競爭對手的價格出售產品或服務。

　　尤其對于那些價格敏感性的行業(yè)，采用低成本供應是唯一能讓他們屹立不倒的秘訣。例如：戴爾公司。

　　價格敏感性行業(yè)通常是指那些需求周期性強、可替代性強的標品，產品一般沒有定價權或定價權較弱。

　　一些剛需產品以及差異化的非標品，對價格的敏感度沒那么高。A股的海螺水泥就是靠其優(yōu)越的地理位置帶來的成本優(yōu)勢，為企業(yè)建立了一定的護城河。

　　五、規(guī)模優(yōu)勢。

　　規(guī)模優(yōu)勢通常不是指絕對規(guī)模而是和競爭對手相比較的相對規(guī)模。一般來說，固定成本占比高的企業(yè)，規(guī)模效應更明顯，因為，規(guī)模越大，越有可能通過分工或機械化生產實現(xiàn)專業(yè)化;

　　其次，生產銷售出越多的產品對于其固定成本(廠房和設備折舊、租金、水電費等)的攤薄效應越明顯，而這些固定成本是無論生產多少產品，都必須要承擔的。

　　這就是通常說的“規(guī)模效應”，即：規(guī)模優(yōu)勢帶來的產品成本下降。規(guī)模優(yōu)勢告訴我們要尋找大而強的公司。

　　而那些律師事務所、會計事務所等幾臺電腦、一個辦公室、幾個人就可以運轉的企業(yè)，他們的固定成本占比很低，因此，無論開一個事務所還是開多個事務所并不能有效地降低成本。

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